20180419-长城证券-指数估值分析深度报告之主要股指pe估值_估值—市场定价之本_23页_2mb

文档内容总结

核心内容

本文为一份关于主要股指估值分析的深度报告，重点探讨了**PE（市盈率）与P/PE（价格/市盈率）**在不同市场周期中的变化规律及其对股价走势的影响。报告通过分析历史数据，揭示了PE与P/PE之间的关系，并对当前市场状态进行了评估。

主要观点

1. 长期与短期视角下的PE与股价关系

• 长期PE向下，股价向上：PE长期趋势是下降的，且具有均值回归特征，而股价则呈现上升趋势。
• 盈利增长是价格的根本动因：从长期看，盈利增长是推动股价上涨的核心因素。
• 短期PE波动剧烈，P/PE相对稳定：短期PE受市场流动性、大类资产比较及政治经济事件等非估值因素影响较大，而P/PE波动较小，更多反映公司内在价值。

2. PE与P/PE变化对投资机会的判断

• PE与P/PE同向变化：
  • 同时上行：价格明显上涨，是赚钱机会。
  • 同时下行：价格明显下跌，应回避风险。
• PE与P/PE不同向变化：
  • PE上行，P/PE下行：需具体分析原因，可能为非经常性损益或成分股调整，短期影响有限。
  • PE下行，P/PE上行：风险大于收益，几乎不值得参与。

关键信息

1. 主要股指当前PE与历史最低PE对比

注：上述点位仅为历史最低PE时的对应计算值，不作为对指数的判断依据。

2. 不同市场周期下的PE与P/PE变化

• 牛市阶段（如2005-2007、2014-2015上半年、2017年）：PE与P/PE同时上行，市场上涨。
• 熊市或调整期（如2008年、2015年下半年至2016年）：PE与P/PE同时下行，市场下跌。
• PE与P/PE不同向变化：需具体分析原因，可能由非经常性损益或成分股调整导致。

分位数分析

• 上证综指：分位数集中于10-20分位，500天和1000天分位数分布较分散。
• 深证成指：分位数集中于25-40分位，500天分位数集中在30-50分位。
• 上证50指数：分位数集中于8-16分位，500天和1000天分位数峰值接近中位数。
• 中证100指数：分位数集中于8-18分位，500天和1000天分位数峰值接近中位数。
• 沪深300指数：分位数集中于10-18分位，500天和1000天分位数峰值接近中位数。
• 中证500指数：分位数集中于25-55分位，500天分位数峰值接近45分位。
• 创业板指：分位数集中于35-70分位，500天分位数峰值接近50分位。
• 中小板指数：分位数集中于25-55分位，500天分位数峰值接近40分位。
• 中证1000指数：分位数集中于40-90分位，500天分位数峰值接近45分位。

风险提示

• PE在不同市场条件下的代表性差异大：PE在不同市场环境下可能不能准确反映市场价值。
• 极端市场状况出现可能性较低：报告认为极端情况概率较低，但需关注市场波动性。

数据说明

• 指数数据：使用日收盘价。
• 估值数据：使用季度滚动PE（TTM）。
• 分位数计算：基于2005年以来的500天、1000天数据，计算分位数以反映市场估值水平。
• P/PE比例值：指数收盘价/指数PE，用于衡量非估值因素对股价的影响。
• 数据来源：WIND资讯、长城证券金融研究所。
• 数据区间：20050101-20180331。

报告背景与来源

• 分析师：刘轩、阎红
• 相关报告：
  • <<基金量化决策模拟组合实证>>（2017-07-13）
  • <<量化择时之技术分析指标叠加择时初探>>（2016-08-24）
  • <<量化择时之技术分析指标择时初探>>（2016-05-26）
• 报告发布机构：长城证券股份有限公司
• 报告类型：指数估值分析深度报告

结论

报告强调，PE是短期价格波动的主导因素，而盈利增长是长期价格上升的根本原因。投资者应关注PE与P/PE的变化趋势，以判断市场机会与风险。当前主要股指PE均处于历史较高水平，与历史最低PE仍有较大空间，但不建议据此进行投资决策，需结合具体市场环境和行业变化综合分析。