有色金属：俄乌冲突影响供给端铝价或维系高位，2022年SQM锁价合同比例有望降低_11页_1001kb

有色金属行业总结

核心内容

2022年3月5日的有色金属行业分析主要聚焦于锂、铝等能源金属的市场动态及SQM公司业绩表现。整体来看，俄乌冲突对全球金属供应链造成影响，推动部分金属价格维持高位，同时，新能源产业链企业加速资源端布局，推动矿端一体化趋势。

主要观点

1. 特斯拉拟包销Core锂精矿，资源端仍是产业链布局重点

• 事件：Core与特斯拉签订了为期4年的锂精矿包销协议，预计供应11万吨锂精矿，包销价格参照市场价。双方计划在2022年8月27日前完成协议签署，并于2023年7月31日前开始供应锂精矿。
• 国内公司持股：赣锋锂业持有Core约6.1%股份，雅化集团持有约4.76%股份。
• Core资源情况：
  • 矿石资源量1472万吨，氧化锂品位1.32%，折合47.8万吨LCE。
  • 锂精矿产能将上调至19.7万吨/年。
  • 第一阶段运营成本为364美元/吨，FOB成本为441美元/吨。
• Finniss项目包销情况：
  • 锂精矿基本被包销锁定，年均包销量约18.75万吨，占产能比例超95%。
  • 包销方包括雅化集团（7.5万吨/年）、赣锋锂业（7.5万吨/年）、Transamine Trading（5万吨/年）、特斯拉（11万吨/年）。
• 未来规划：
  • 第一阶段（2021-2022）：建设Finniss项目，开始生产锂精矿，继续勘探资源。
  • 第二阶段（2022-2024）：加速资源收购，锂精矿产能有望扩张。
  • 第三阶段（2024+）：开发下游氢氧化锂工厂，特斯拉将提供支持。

2. 铝价有望维持高位，加工环节或持续受益

• 事件：
  • 俄铝暂时关闭乌克兰Nikolaev氧化铝精炼厂，影响海外氧化铝供应。
  • 国内电解铝复产提速，但总产量仍低于去年同期。
• 点评：
  • 俄乌冲突加剧欧洲能源和氧化铝供给紧张，LME显性库存处于历史低位，支撑铝价。
  • 国内电解铝复产加快，但短期铝价仍受海外影响较大。
  • 铝加工品出口利润显著提升，铝箔、板带、型材出口利润达近五年高点。
  • 铝社会库存增速放缓，铝棒库存去库，显示下游需求回暖。

3. SQM 2021年Q4业绩大增，2022年锁价合同比例或降低

• 业绩表现：
  • 2021年全年收入28.62亿美元，同比增长58%。
  • 2021年Q4收入10.84亿美元，同比增长111%。
  • 2021年全年净收入5.89亿美元，同比增长257%。
  • 2021年Q4净收入3.22亿美元，同比增长381%，环比增长204%。
• 锂业务表现：
  • 2021年全年锂业务收入9.37亿美元，同比增长139%。
  • 2021年Q4锂业务收入4.53亿美元，同比增长231%，环比增长145%。
  • 锂业务均价同比上涨174%，销量同比增长约21%。
• 2022年展望：
  • 销量指引约14万吨，锁价合同比例降至20%以下，50%为可变价格合同，30%未签约。
  • 锂需求预期增长至少30%，可能提前达到100万吨。

关键信息

• 锂资源开发：Core资源量丰富，具备长期开发潜力，未来锂盐产能将显著提升。
• 铝价支撑因素：俄乌冲突影响海外供应，国内复产提速但短期海外价格主导。
• SQM业绩亮点：2021年Q4业绩大幅增长，主要受益于锂、碘、钾等产品价格和销量双升。
• 产业链趋势：资源端一体化趋势加强，终端企业积极布局锂资源保障供应链稳定。

风险提示

• 金属价格不及预期
• 供给释放超预期
• 项目进展不及预期

项目规划

行业评级

• 投资评级：领先大市-A（未来6个月投资收益率领先沪深300指数10%以上）
• 风险评级：
  • A：正常风险
  • B：较高风险

其他信息

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