20221113-国盛证券-策略周报_攻守之势_易也_12页_829kb

投资策略总结：攻守转换，地产引领

核心内容

11月以来，中国资产表现强劲，A股进入攻守转换期，三大贝塔（地产信用、美元紧缩、疫情形势）的转向成为关键因素。随着地产信用风险逐步缓释、美元流动性改善以及疫情形势优化，市场情绪明显回暖，AH股同步上涨，人民币升值，大宗商品价格回升。整体来看，市场正从防御转向进攻，策略建议以“矛为主、盾为辅”，重点配置地产链及低位反转板块。

主要观点

• 攻守转换已开启：A股在二次筑底后进入攻守转换期，市场从防御型策略转向进攻型策略。
• 三大贝塔排序：当前三大贝塔的正向循环排序为【地产信用】>【美元流动性】>【疫情修复】。地产信用是解决内需矛盾的必经之路，美元流动性改善对A股影响逐步减弱，疫情修复虽重要，但仍有不确定性。
• 进攻策略：低位反转：推荐配置地产（房企信用纾困）、建材（竣工后周期与困境反转）、医疗服务、医疗器械、黄金、恒生科技等板块。
• 防御策略：安全+自主可控：若三大贝塔出现反复，市场将回归防御，优先选择军工（航空装备）和信创（信息技术创新）等板块。
• 哑铃型配置建议：四季度以来，建议采用“哑铃型”策略，即“矛”与“盾”并重，但以“矛”为主，以“盾”为辅。
• 配置原则：1、内需博弈>外需依赖；2、大盘蓝筹>中小市值；3、来年增长>即期业绩。

关键信息

三大贝塔转向

• 地产信用：11月8日，交易商协会推进“第二支箭”支持房企发债融资，龙湖集团获200亿元储架式注册发行，标志着地产信用风险化解迈出实质性一步。
• 美元流动性：10月美国CPI同比涨幅降至7.7%，为今年1月以来最低，美元流动性改善对A股影响逐步减弱。
• 疫情形势：11月11日，国务院发布优化防控二十条，取消入境熔断机制、不再判定密接的密接，疫情修复预期增强。

三大贝塔的正向循环

• 地产信用风险缓解，带动地产链及上下游行业（如建材、家电、轻工等）预期改善。
• 美元流动性改善，利好港股，尤其是恒生科技等成长板块。
• 疫情修复虽具长期意义，但短期仍存在不确定性，需关注出行链相关板块的估值与基本面。

市场表现与交易情绪

• A股市场在11月11日创下9月以来新高，指数涨跌互现，上证50领涨。
• 交易情绪回暖，地产板块热度上升，个股交易分化加剧，市场风格偏向大盘蓝筹与低估值板块。
• 大宗商品多数上涨，人民币升值，美元指数下跌，美债利率下行，显示全球市场正迎来积极变化。

风险提示

1. 疫情发展失控
2. 经济大幅衰退
3. 政策超预期变化

附录：市场复盘与交易情绪

• 地产热度走高：地产链相关板块表现强势，信用风险缓释带动市场情绪回升。
• 市场风格变化：金融稳定、可选消费、大盘蓝筹、低市盈率和亏损股占优。
• 港股表现优于A股：港股指数全面上涨，原材料业、地产建筑业与金融业领涨，显示港股弹性更大。
• 风险溢价与波动率：万得全A风险溢价回落，标普500风险溢价回升，VIX指数回落，显示市场波动率下降，风险偏好提升。

结论

当前，中国资产在三大贝塔转向的推动下，正从“人心思动”走向“王者归来”。A股进入攻守转换期，建议投资者以“哑铃型”策略应对，重点布局地产链及低位反转板块，同时关注自主可控与政策受益方向。整体配置原则仍以内需为主，大盘蓝筹为重，未来增长为先。风险方面，需警惕疫情失控、经济衰退及政策变化等不确定性因素。