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家电行业周报总结（2020年9月14日-2020年9月20日）

核心内容

本周家电行业整体表现良好，上证综指和申万家电指数均上涨。其中，白电板块涨幅最大，达到4.40%，厨电小家电板块涨幅为3.72%，其他板块涨幅为3.78%。从个股表现来看，天际股份、聚隆科技、东方电热、莱克电气、融捷健康等表现突出，而开能环保、海立股份、四川九洲、康盛股份、浙江美大等则有所下跌。

主要观点

1. 格力渠道改革进展

• 格力渠道改革仍在推进中，本周董明珠在桂林直播，销售额达11.8亿元。
• 直播中空调价格较高，经销商提货较少，但有一款超低价柜机限量销售，估计销售额1亿元。
• 新能效产品为主，老能效产品库存几乎清空，表明格力正在加速去化老产品。
• 销售公司层面降价去库存已从安徽推广到多个大省，但库存结构仍不合理，以中高端为主。

2. 家电行业整体表现

• 2020年7月家用空调内外销双增，生产1531.4万台，同比增长22.2%；内销出货量964.7万台，同比增长11.2%；出口475万台，同比增长24.5%。
• 冰箱冷柜产销增长，7月生产1146.6万台，同比增长31.3%；出口669.7万台，同比增长36.5%，创近五年最高纪录。
• 小家电表现亮眼，线上零售额占比达66.3%，线上零售量占比突破80%，成为家电市场中的“黑马”。

3. 重点公司动态

• 美的集团：旗下工厂入选世界经济论坛“灯塔工厂”，通过工业4.0技术提升效率。
• 海尔智家：与招商蛇口达成战略合作，中标水冷磁悬浮中央空调项目。
• 格力电器：与小米、中信银行签署战略合作协议，布局小米生态链。
• 容声：发布全球首款抑制亚硝酸盐生成的冰箱，提升用户体验。
• 海信家电：推出真空休眠冰箱，延长食物保鲜期。
• 小家电市场：疫情下需求回归“屋檐下”，线上销售增长显著，推动市场复苏。

关键信息

1. 市场表现

• 上证综指上涨2.38%，申万家电指数上涨4.16%。
• 白电、厨电小家电、其他板块分别上涨4.40%、3.72%、3.78%。
• 十一黄金周空调市场预计微降，但线上市场仍表现良好。

2. 行业趋势

• 大家电市场受疫情影响，部分产品销量下滑，但小家电逆势增长。
• 小家电市场年复合增长率达13.3%，预计2023年市场规模将达到6460亿元。
• 疫情背景下，消费者更倾向于购买小型生活家电，推动市场多元化发展。

3. 个股推荐

• 重点推荐：美的集团、海尔智家、格力电器。
• 建议投资者在H2逢低建仓，拉长建仓期。

风险提示

• 疫情可能在下半年出现第二轮反复，影响投资者预期。
• 格力渠道改革存在不确定性，可能引发市场波动。
• 中美关系可能带来系统性风险。

投资建议

• 格力渠道改革仍在深水区推进，行业尚未明显反转，需持续关注。
• 空调行业仍是重点投资方向，建议优先关注美的、海尔、格力等企业。
• 小家电市场前景广阔，值得关注其增长潜力。

估值分析

• 格力电器：市盈率329.48，净利率预测为28.05%。
• 美的集团：市盈率376.22，净利率预测为20.18%。
• 海尔智家：市盈率144.87，净利率预测为37.4%。

结论

当前家电行业整体呈现弱复苏趋势，空调板块表现尤为突出。格力渠道改革虽仍在推进中，但部分进展明显。小家电市场因疫情和消费升级而持续增长，成为行业新亮点。投资者可关注美的、海尔、格力等龙头企业，同时留意市场风险，谨慎投资。