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文档总结：2017年12月24日策略研究动态点评

核心内容概述

本报告为华泰证券于2017年12月24日发布的策略研究动态点评，重点围绕中央经济工作会议的政策导向、美国税改对中国经济的影响以及国企改革与杠杆转移等主题展开分析。报告认为，中国经济正由高速增长阶段转向高质量发展阶段，未来应重点关注龙头行业和制造升级方向，同时警惕经济金融数据不及预期及政策推进力度不足等风险。

主要观点

1. 高质量发展与杠杆转移

• 中央经济工作会议指出，我国经济已进入新时代，由高速增长转向高质量发展。
• 实现高质量发展需通过结构性政策实现杠杆在不同经济主体间的转移，重点支持制造和消费升级方向。
• **“以龙为首”**是投资主线，关注行业集中度提升、总资产周转率上行的大龙头公司。
• 建议关注设备制造业（如长川科技）和高端消费（如贵州茅台）。

2. 美国税改对A股市场的影响

• 美国税改法案于2017年12月22日签署，预计2018年启动。
• 税改将刺激美国消费需求，推动进口增长，利好中国出口，尤其是电气设备、机械器具等制造业。
• 税改可能推升美国通胀与利率，加快美联储加息步伐，国内利率或维持高位震荡。
• 美国税改可能引发资本回流美国，对我国利率形成制约。

3. 国企改革与混改推进

• 第三批混改试点名单正在揭晓，超半数为上市公司，表明混改加速推进。
• 央企公司制改制进入冲刺阶段，为后续混改奠定基础。
• 国企改革已从中央主导转为中央与地方共同推动，混改成为重要主线。
• 政策支持的行业将受益于杠杆转移，包括**5G（中兴通讯）、半导体（华天科技）、国企改革（中航机电）**等。

4. 结构性机会与行业配置建议

• A股市场中期系统性向上动力尚未形成，结构性机会更为重要。
• 当前市场处于利率高位震荡的滞后反应期，建议关注消费龙头和低估值大金融（保险+银行）。
• **主题投资“造强国筑平衡”**包含两条主线：
  • “造强国”：关注5G、半导体等制造升级领域。
  • “筑平衡”：关注土地流转、光伏等平衡性行业。

关键信息

行业趋势

• 工业企业营收和利润出现拐点，利润累计同比上升。
• PPI拐点向上，CPI保持平稳。
• PMI保持荣枯线之上，显示经济仍在扩张区间。
• CRB现货指数小幅回升，反映大宗商品价格趋势。

市场动态

• 基建、房地产、制造业投资累计同比回落。
• 融资余额环比增加，显示市场资金面有所改善。
• 深港通、沪港通净流入，外资持续关注A股市场。
• 上证50与食品饮料行业涨幅居前，显示防御性板块表现较好。

融资与投资数据

• IPO家数与募集资金下降，市场发行节奏放缓。
• 增发家数与募集资金亦有所减少。
• 产业资本净增持10.32亿元，显示市场信心有所恢复。

风险提示

• 经济增速低于预期。
• 国企改革政策推进力度低于预期。
• 利率波动及政策不确定性。

评级说明

• 行业评级：基于6个月内的行业涨跌幅与沪深300指数比较。
  • 增持：行业指数超越基准。
  • 中性：行业指数与基准持平。
  • 减持：行业指数明显弱于基准。
• 公司评级：基于6个月内的公司涨跌幅与沪深300指数比较。
  • 买入：股价超越基准20%以上。
  • 增持：股价超越基准5%~20%。
  • 中性：股价波动在-5%~5%之间。
  • 减持：股价弱于基准5%~20%。
  • 卖出：股价弱于基准20%以上。

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