20220730-安信证券-A股核心产业赛道述评月刊（第七期）_两大重要线索_疫后需求回暖+成本冲击减弱_40页_9mb

市场交流与反馈总结

核心内容

当前市场环境下，高成长性中小盘股票表现占优，主要关注点集中在汽车产业链全球竞争力形成、疫后修复及成本冲击减弱等边际变化变量带来的中游制造业和下游服务业。根据市场交流反馈，投资逻辑分为三梯队：

1. 第一梯队：以新能源车、储能、数智化（如机器视觉、工控自动化）和新材料（如传统化工品转型新材料）为代表的产业赛道逻辑。
2. 第二梯队：疫后供给侧出清叠加需求修复带来的行业竞争格局改善，如眼科、养殖、农化、航空、啤酒、快递等，以及成本冲击减弱的逻辑，如调味品、电机、风电、小家电。
3. 第三梯队：经济在稳增长下弱复苏，多数品种弹性不足，长逻辑不充分，以及全球通胀逻辑。

主要观点

• 高景气成长领域：目前配置偏好仍偏向于新能源、新能源车、军工、数智化和半导体等高景气成长领域。二季度新能源产业链仓位达到25%，而2012-2017年移动互联网浪潮中相关仓位峰值为35%。高景气赛道持股集中度上升，需关注其配置变化趋势。
• 疫后修复领域：疫情防控政策在重要会议前大概率维持现状，进一步放松可能性较低。因此，关注食饮、社服、汽车、物流、家电等行业的复苏情况。
• 稳增长领域：传统基建配置仅在市场下跌或美国正式经济衰退阶段有明显超额收益。8月一手房销售数据是当前市场关注重点，同时交易信号仍关注北向资金流入。
• 全球通胀领域：核心围绕“能源安全”和“粮食安全”，关注PPI-CPI传导，特别是必需消费品CPI链条，如供给端受限或出清的行业。

关键信息

产业赛道行情

• 7月至今，核心赛道行情略有分化，特高压、充电桩、风电、储能、通用机械设备等板块表现较好，而航空机场、房地产、煤炭等传统板块表现较差。

估值与性价比

• 数智化、新能源车、新能源领域普遍PEG小于1，具备较高的性价比。
• PEG > 1：半导体、钢铁、地面兵装、白酒、仿制药等。
• 1 > PEG > 0.5：云计算、风电、改性塑料、汽车、军工电子、医美等。
• PEG < 0.5：房地产、5G、钟表珠宝、智能家居、膜材料、氢能、锂电池、新能源汽车、光伏等。

产业生命周期与竞争格局

• 评估体系以产业生命周期（X轴）和行业竞争格局（Y轴）为核心，全球竞争力为辅助。
• 2022年“双碳+稳增长”与“智能化”是主要驱动因素，重点关注处于加速成长期的产业赛道。
• 一些行业如医疗器械、云平台服务、氟化工等在2022年竞争格局改善幅度较大，具有较高的进入壁垒和产品差异化。

盈利预测

• 7月核心产业赛道一致预测利润增速环比变动居前的有车联网、光伏、特高压、锂电池、智能电网、新能源汽车、IGBT等。
• 7月核心三级行业如磨具磨料、油气开采、非运动服装、风电整机、纯碱、输变电设备等也表现出较高的利润增速。

细分景气边际增量

• 价格上涨：电解液溶剂、硅料硅片、电池片等。
• 订单大幅上升：汽车电子、体外诊断、动力电池等。
• 成本缓解：钢材制品等。
• 量价齐升：培育钻石、化妆品、甜味剂、光缆等。
• 扩张拓展：锂、镍、软件开发等。
• 海外出口：玩具、稀土及磁性材料、铝、铁路货车及相关零部件等。

投资策略

• 短期框架：关注景气边际变化，月度评估主要考虑边际景气变化，季度评估还需考虑景气绝对水平和估值水平，年度评估则将估值因素占比提高至50%。
• 实战落地框架：解决投资组合问题，通过自上而下筛选可投资的上市公司标的，评估频次为季度。

风险提示

• 疫情变化超预期。
• 政策推进不及预期。

行业关注

• 智能驾驶：由示范运营走向商业化试点。
• 房地产：地方政策在边际放松。
• 调研信息：锂/镍回收需求空间大；一体化压铸推进下，高强韧非热处理压铸铝合金材料及镁合金市场需求增长。

产业空间预测

• 智能化：智能汽车、智能穿戴、商用服务机器人等细分领域预计有显著增长。
• 数字经济：商业数据智能应用、云服务、云安全等产业规模持续扩大。
• 新能源车：电动汽车销量和增程式电动汽车销量预计快速增长。
• 新能源：储能、风电、光伏等领域具备较高的增长潜力。
• 贸易与金融：跨境进口零售电商、融资租赁、供应链金融等金融领域有望持续发展。

全球产业链重构与产业竞争力

• 全球产业链链长缩短，2010-2019年全球化进程放缓，部分制造业出现链长缩短。
• 劳动密集型行业向新兴国家转移，如柬埔寨、老挝、尼泊尔等。
• 中国作为中、德、美三大供给中心之一，中美贸易往来最强，与亚太新兴经济体合作增强。
• 中国战略性新兴产业企业占比提升，截至2022年7月达18.01%，表明自主可控能力增强。

产业集群与全球价值链

• 全球产业链重构推动“纵向缩短，横向集聚”，促进高科技产业集群发展。
• 我国产业集群对生产率的促进度与全球价值链参与度呈倒V分布，高科技产业集群发展尤为关键。

图表目录

• 图1：面向未来十年的产业赛道研究
• 图2：产业赛道评估框架和思路
• 图3：历史十年产业赛道变迁及驱动因素复盘
• 图4：当前部分产业渗透率一览
• 图5：2022年行业竞争格局改善排名靠前的细分方向
• 图6：其他主流产业赛道2022年行业竞争格局改善情况
• 图7：产业赛道产业生命周期评估（部分展示）
• 图8：产业生命周期与竞争格局评估
• 图9：部分产业空间预测（1）
• 图10：部分产业空间预测（2）
• 图11：世界部分经济体近20年间接贸易总额增速变化
• 图12：近20年来不同产业链长动态变化情况
• 图13：2017-2022年自主可控企业占比
• 图14：全球贸易网络结构图（左为需求视角，右为供给视角）