20160508-国金证券-华生基因-833190.OC-定位癌症基因组精准医学的生物信息公司_18页_1mb

报告摘要

华生科技深度研究报告总结

核心内容

华生科技是一家专注于癌症基因组精准医学领域的生物信息企业，其业务主要涵盖基因测序企业与生物信息实验室的一站式IT服务、肿瘤基因测序O2O平台、以及肿瘤精准医学知识库与大数据解读业务。公司成立于2010年，但其核心业务与技术源自2000年成立的北京华生恒业。华生科技目前在新三板上市，股票代码为833190，当前股价为10.70元，目标价格区间为15.00-20.00元。

主要观点

行业定位与商业模式：华生科技专注于肿瘤基因检测和精准医疗领域，其商业模式包括基因测序数据分析服务、肿瘤基因检测O2O平台以及肿瘤大数据解读服务。公司通过提供数据分析和解读服务，帮助医生进行精准用药指导，减少无效治疗和费用浪费。
竞争优势：华生科技的核心竞争优势在于对生命科学的深入理解，以及在IT技术、渠道资源和肿瘤基因测序领域的先发优势。公司拥有丰富的技术积累，包括DNA片段分析、新一代测序短序列拼接、基因变异识别等核心技术，并且已与多家权威机构建立合作关系。
成长潜力：随着基因测序成本的下降和癌症治疗场景中基因检测的常规化，华生科技在肿瘤精准医学大数据解读领域具备巨大成长潜力。预计未来3年，公司基因检测业务营收占比将显著提升，毛利率和净利率也将逐步改善。
投资建议：基于公司业务增长和行业前景，首次评级给予“买入”建议。预测2016-2018年每股收益分别为0.42元、0.76元和1.11元，对应PE分别为25.32倍、14.11倍和9.61倍，显示出良好的成长性和估值潜力。

关键信息

财务数据：公司2015年总市值为325.28亿元，已上市流通A股为17.87百万股。2016年预测每股收益0.423元，2017年0.758元，2018年1.113元。
业务增长：2015年公司基因检测业务营收占比提升，预计2016-2018年基因检测相关数据分析技术服务营收分别为90百万、146百万和207百万元，占总销售额比例分别为94.12%、68.49%和57.97%。
行业前景：癌症基因检测有望成为癌症治疗的标准化流程，预计2020年我国癌症患者人数将达400万，2030年达500万，对应的市场空间为202.2亿元-240亿元。
技术与产品：公司核心产品包括GeneMarker、MutationSurveyor、NextGENe等，均在国际生物信息学领域具有广泛应用。公司正在开发肿瘤个体化医疗知识库和大数据分析平台，以提升精准医疗的落地能力。

风险提示

行业竞争加剧；
肿瘤基因检测成为标准化流程的时间可能延迟；
高新技术企业的技术更迭风险；
再融资可能导致股权稀释。

图表目录

图表1：北京华生是江苏华生的控股公司，饶江是公司的实际控制人；
图表2：公司核心团队成员简介；
图表3：公司当前业务以基因测序数据分析为核心；
图表4：公司业务用到的主要技术；
图表5：公司基因检测业务营收占比持续提升；
图表6：公司营收增长明显，但扣非净利润15年负增长；
图表7：公司15年毛利率提升但扣非净利率下降；
图表8：管理费用率15年显著提升；
图表9：公司15年收现比提升但经营性净现金流/净利润下降；
图表10：研发支出流向说明；
图表11：华生恒业发展中的重要事件回顾；
图表12：华生恒业曾帮助企业建立声誉的产品；
图表13：测序成本降低是基因测序走向大规模民用化的关键；
图表14：生物数据巨量出产会带来对数据解读服务的巨大需求；
图表15：我国历年新增癌症患者人数持续增长；
图表16：癌症治疗标准化基因检测项目市场量级预测；
图表17：基因测序用于癌症精准用药指导；
图表18：华生科技的销售预测示意图。

总结

华生科技凭借其在生物信息领域的深厚积累和技术优势，在肿瘤精准医学市场中具备显著的先发优势。公司通过O2O平台和大数据解读服务，为医生和患者提供精准用药指导，具备巨大的市场潜力。虽然公司面临行业竞争和技术更迭等风险，但凭借其在基因测序数据分析和精准医疗知识库建设方面的领先地位，有望在未来实现快速增长并成为行业龙头。

展开完整摘要