20230222-招银国际-Existing_home_sales_recovery_to_be_better_than_anticipated_6页_1mb

Ke Holdings (BEKE US) 总结

核心内容

Ke Holdings (BEKE US) 是一家专注于房地产交易的公司，其业务主要涉及现有房产交易（Existing Home Transactions, EHT）。根据分析，公司预计在2023财年将实现优于市场预期的业绩复苏，主要得益于EHT市场的强劲恢复和运营优化措施。

主要观点

• EHT市场复苏：现有房产销售市场正在恢复，预计2023财年行业整体GTV（交易总额）将增长17%。Ke Holdings在该市场的份额预计从2021年的29.4%上升至2023年的30.6%和2024年的31.0%。
• 网络效应与服务收入：Ke Holdings已建立成熟的代理合作网络（ACN），有助于提升服务收入的稳定性。服务费收入占总收入的比重预计从2022年的5.8%上升至2023年的6.0%和2024年的6.7%。
• 盈利能力提升：随着EHT业务的复苏和运营优化，Ke Holdings的非GAAP净利润率有望从2022年的3.3%提升至2023年的8.1%和2024年的9.2%。
• 盈利预测：预计2023财年非GAAP净利润将增长187.4%，高于市场共识。公司对2023财年的每股收益（EPS）预测为1.65元，而市场共识为5.28元。
• 估值与目标价：基于SOTP（Sum of the Parts）方法，Ke Holdings的估值目标为每股ADS 23.3美元，对应2023年和2024年的非GAAP市盈率分别为34倍和27倍，以及市销率（PS）分别为2.8倍和2.5倍。

关键信息

市场表现

• EHT复苏趋势：在春节后，八大城市现有房产销售同比上涨53%，而节前仅为15%。新房销售则继续承压，同比下降15%。
• 行业预测：预计2023财年EHT行业整体GTV同比增长17%，而新房销售同比下降25%。

财务预测

估值信息

• 目标价：23.3美元/ADS
• 市盈率 (P/E)：34倍（2023E）/ 27倍（2024E）
• 市销率 (P/PS)：2.8倍（2023E）/ 2.5倍（2024E）

催化因素

1. 2022年第四季度业绩
2. 现有房产交易市场复苏超预期
3. 营收与盈利恢复优于预期

股票数据

• 市值 (百万美元)：22,004.6
• 3个月换手率 (百万美元)：17.0
• 52周最高/最低价 (美元)：20.35 / 9.00
• 流通股数 (百万)：1183.0

股东结构

• Propitious Global：23.3%
• Tencent Mobility：10.0%

财务摘要

• 经营现金流：2023E预计为8,673百万人民币
• 投资现金流：2023E预计为(736)百万人民币
• 融资现金流：2023E预计为13百万人民币
• 期末现金：2023E预计为38,066百万人民币

评级与建议

• 分析师评级：BUY
• 目标价：23.3美元/ADS
• 目标价波动：+25.3% / -25.3%

风险与披露

• 本报告不构成投资建议，投资者应独立评估投资风险。
• 信息基于公开数据，可能存在不准确或不完整的情况。
• 报告内容可能因市场变化而调整，不保证其正确性。

分析师认证

• 报告内容由分析师独立完成，且分析师在报告发布前后30天内未交易相关股票。
• 报告内容不涉及分析师的个人利益冲突。

公司信息

• CMBIGM 是中国招商银行的全资子公司，为客户提供市场分析和投资建议。
• 报告内容仅供特定客户使用，不得复制、分发或出版。