20221219-中财期货-油脂周报_油脂大量到港_需求无力改善_7页_683kb

报告摘要

油脂市场周报总结

核心内容

本周油脂市场整体呈现震荡下行趋势，主要受供给端改善与需求端疲软影响，市场基本面偏空。油脂价格短期内承压，建议投资者逢高做空。

主要观点

油脂期货价格预计下行：受供给增加和需求疲软影响，油脂期货价格面临较大下行压力。
供给端改善明显：大豆到港量增加，工厂开机率提升，压榨量上涨，豆油库存开始累积。
棕榈油库存高位：棕榈油保持累库趋势，库存处于5年同期高位，叠加季节性消费淡季，库存压力显著。
南美天气影响产量：巴西和阿根廷主产区天气干旱，播种进度偏慢，但全球减产概率较低。
国内需求恢复缓慢：尽管防疫政策放开，但短期内餐饮业消费仍受压制，需求端未见明显改善。

关键信息

供给端分析

棕榈油：马来西亚棕榈油产量下滑，全球棕榈油产量受拉尼娜影响，进入季节性减产期。国内棕榈油进口量增加，港口库存刷新历史高点，库存压力较大。
豆油：进口大豆到港量显著上升，12月预计到港约910万吨，1月和2月预计分别到港750万吨和530万吨，压榨量增加，豆油库存逐步下降。
开机率：国内大豆压榨开机率维持在48%左右，显示压榨活动有所恢复。

库存端分析

棕榈油库存：截至上周五，棕榈油库存为85.75万吨，周涨幅为9.06万吨，处于5年同期高位。
豆油库存：豆油库存为62.77万吨，周跌幅为2.76万吨，处于历史同期低位。
总体库存：三大油脂库存总量偏高，供给宽松，市场压力持续。

需求端分析

国内需求：餐饮行业指数周涨幅为416点，但实际消费仍处于低位，市场对需求恢复的预期较为乐观，但短期内仍偏弱。
长期预期：随着防疫政策放开，经济逐步恢复，油脂需求可能在年后迎来反弹。

操作建议

策略推荐：短期油脂期货价格面临下行压力，建议投资者逢高做空。
重点关注：南美天气变化及国内需求恢复情况，这些因素将对油脂价格走势产生重要影响。

图表说明

图2：豆油期货收盘价（活跃合约）
图3：24度棕榈油现货均价
图4：一级豆油现货均价
图5：棕榈油基差（活跃合约）
图6：豆油基差（活跃合约）
图7：马来西亚棕榈油产量（吨）
图9：棕榈油进口量（万吨）
图11：大豆到港量
图13：豆油到港量
图14：开机率
图15：豆油库存（万吨）
图16：棕榈油库存（万吨）

总结

综合来看，当前油脂市场处于供强需弱格局，供给端改善明显，库存水平偏高，需求端尚未出现显著回升。预计近期油脂期货价格将以震荡下行为主，建议投资者关注市场高点，适时做空。同时，需密切关注南美天气变化及国内需求恢复情况，以判断后续价格走势。

资料来源：Wind，中财期货
分析师：王庆文 (F0284612, Z0010549)
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