2025-05-20-Jefferies-礼来（LLY）_回放幻灯片礼来公司对临床前阿尔茨海默病的深入研究_77页_9mb

投资评级与核心数据

• 评级: BUY
• 目标价: $1,057.00（+40%）
• 市盈率: 58.1x
• 市值: $831.4B

研究亮点

1. Alzheimer’s 项目

   • donanemab (Kisunla): 针对早期和临床前期阿尔茨海默病（preclinical AD）研发。
   • TRAILBLAZER-ALZ3 (TB3): 评估临床前期AD的III期试验，预计TPS额度高于原计划，可能提前至2025年底读出，主要终点为CDR-GS时间延迟。
   • 市场机会: 美国临床前期AD患者数约2200万，潜在峰值销售额可达$11.2B–$28.0B。

2. Safety分析

   • 治疗早期患者可降低ARIA风险。
   • 改良滴定方案使ARIA-E降至~11%，ARIA-H降至~17%。
   • 此外，公司还有口服管线drug remternetug（LY3372993），用于治疗轻度AD。

3. GLP-1领域

   • 预计其重磅药物Mounjaro（司美格鲁肽）峰值销售额可达$80–$150B。
   • 口服GLP-1药物潜力也极其关键。

关键增长点

• 早期诊断: 血液检测pTau217能比PET更易实现推广。
• 患者接受度: 91%的受访者愿意提前检测，发作迟缓治疗约80%的受访者愿意接受该策略。
• 支付方利好: 早期索引有助于控制社会医保负担。

风险与挑战

• 研究跟进TPS进展、诊断率；支付机构可能要求限制适用人群。
• 对于药物筛选标准、最佳患者群体依然保持谨慎。

总结

Jefferies维持BUY评级，目标价$1057，预计在年度修改2027年前实现稳固增加58%，带来中位化销量潜力$10–$15B。ADC控制是核心看点，信号安全/效应改善、市场加速及口服GLP-1推进能力构成投资者信心强心针。