汉坤律所-中国私募基金监管与实务蓝皮书（第三版）-2018.10-108页_1mb

中国私募基金监管与实务蓝皮书（第三版）总结

核心内容概述

中国私募基金行业自20世纪80年代萌芽以来，经历了从无序发展到逐步规范化的过程。随着监管政策的不断完善，行业已形成相对完整的监管法律框架，涵盖了募集设立、投资运作、税务筹划、二级市场交易等多个方面。本《蓝皮书》第三版在第二版的基础上，进行了内容和体例的更新，全面梳理了私募基金类型及差异化监管，重点介绍了PE/VC基金、私募证券投资基金及“其他私募投资基金”的法律问题，并深入探讨了私募基金的税务问题及二级市场交易的发展现状。

主要观点与关键信息

1. 私募基金的定义与分类

• 私募基金的定义：以非公开方式向合格投资者募集资金设立的投资基金，其投资标的包括股票、股权、债券、期货、期权、基金份额及其他约定投资标的。
• 私募基金的分类：
  • 私募证券投资基金：主要投资于证券及其衍生品。
  • 私募股权、创业投资基金：主要投资于非公开交易的企业股权，其中创业投资基金专注于未上市成长性企业。
  • 其他私募投资基金：投资除证券及其衍生品和股权以外的领域，如商品基金、债权基金等，但受监管趋严影响，备案数量明显减少。

2. 监管框架的发展历程

• 统一监管前时代：
  • PE/VC基金主要由地方政策引导，缺乏统一的监管规则。
  • 私募证券投资基金在《基金法》修订前缺乏明确监管，多依赖信托公司等金融机构进行募集。
• 统一监管阶段：
  • 证监会自2013年起对私募基金进行统一监管，明确其监管职责。
  • 中基协负责私募基金管理人登记及基金备案，并逐步建立自律监管体系。
  • 《私募暂行办法》和《募集管理办法》为私募基金的募集、备案及运作提供了法律依据。

3. 《资管新规》的影响

• 《资管新规》对私募基金适用性存在争议，但其对私募基金的合规要求和业务模式产生深远影响。
• 主要影响包括：
  • 合格投资者认定：与《私募暂行办法》有所差异，强调投资者的风险识别和承担能力。
  • 封闭式运作要求：私募基金投资于非上市股权及收益权时，应为封闭式产品。
  • 分级产品限制：分级私募产品总资产不得超过产品净资产的140%。
  • 负债比例限制：私募产品负债比例上限为140%（分级）或200%（未分级）。
  • 穿透核查机制：私募基金管理人需核查最终投资者是否为合格投资者，并合并计算人数。

4. 差异化监管与分类

• 分类监管原则：证监会提出“统一监管、功能监管、适度监管、分类监管”的基本原则。
• 分类备案：
  • 私募基金管理人仅可选择一类业务类型进行登记和备案。
  • 创业投资基金与私募股权投资基金有明确区分，前者不得投资于已上市企业。
• 扶持政策：
  • 创业投资基金在IPO退出时享有减持优惠。
  • QDLP管理机构被允许登记为“其他私募基金管理人”，但需符合特定要求。

5. 募集与备案规范

• 募集方式：私募基金必须以非公开方式募集，不得向不特定对象宣传。
• 募集结算资金专用账户：自2016年7月15日起，私募基金募集必须开立专用账户并签署监督协议。
• 员工跟投：员工可作为合格投资者参与基金投资，需提供劳动合同及社保证明。
• 穿透核查：对以非法人形式汇集投资者资金的私募基金，需穿透核查最终投资者是否为合格投资者，并合并计算人数。

6. 信息披露制度

• 信息披露要求：
  • 私募基金管理人需定期更新信息，并向中基协报送。
  • 私募证券投资基金和私募股权（含创业）投资基金需通过备份系统进行信息披露。
• 备份系统：
  • 已实现私募证券投资基金的月度、季度、年度信息披露功能。
  • 私募股权（含创业）投资基金的半年报和年报由协会备份，不对外公开。
• 估值指引：
  • 2018年7月1日起实施《私募投资基金非上市股权投资估值指引（试行）》，要求私募基金管理人对非上市股权进行合规估值。

7. 二级市场交易

• PE二级市场：
  • 二级市场交易已成为私募基金行业的重要组成部分。
  • 包括交易模式、交易环节、谈判要点、发展现状及未来展望。
• 交易平台设立：
  • 交易平台的设立涉及法律合规、税务处理、交易模式等多方面问题。
• 交易模式与环节：
  • 包括基金转让、份额转让、基金并购、基金退出等。
  • 交易环节需注意合规性、信息披露、税务筹划等问题。

8. 税务问题

• 税收筹划：
  • 包括基金架构设计、地方优惠政策等。
• 主要税种：
  • 增值税、印花税、外商投资有限合伙企业税务处理、创投税收政策等。
• CRS（通用报告标准）：
  • 适用于跨境私募基金，需关注跨境资金流动的税务申报和信息交换。

总结

《中国私募基金监管与实务蓝皮书》第三版全面梳理了私募基金的监管框架、法律问题、税务筹划及二级市场交易等核心内容，反映了中国私募基金行业在监管趋严背景下的发展现状和未来趋势。通过分类监管、差异化管理及规范运作，私募基金行业正逐步走向成熟。同时，随着《资管新规》的实施和《私募条例》的酝酿，私募基金的合规性要求进一步提高，行业参与者需密切关注监管动态，确保业务符合法律法规及自律规则。