20191206-东方财富证券-计算机行业2020年度投资策略：信息化助力经济高质量发展，聚焦医疗信息化和网络安全_26页_1mb

信息化助力经济高质量发展，聚焦医疗信息化和网络安全总结

核心内容

2019年1-10月，我国软件行业完成软件业务收入57929亿元，同比增长15.2%；行业完成利润7342亿元，同比增长11.9%。尽管利润增速承压，但软件行业整体运营情况良好，信息技术服务收入快速增长，成为推动行业发展的关键因素。随着政策推动，医疗信息化和网络安全行业持续高景气，市场空间进一步扩大。

主要观点

1. 2019年普涨行情，计算机行业业绩回暖在即

• 行业表现：申万计算机指数上涨37.48%，跑赢沪深300（27.17%）、上证指数（15.16%）、中小板指（29.63%）、创业板指（33.14%），相对沪深300超额收益为10.31%。
• 板块分化：板块内强者愈强，183家公司上涨，占比82.81%；25家公司涨幅超一倍，占比11.31%。
• 政策推动：金融IT、网络安全、国产软件表现亮眼，受益于政策支持和细分行业信息化。
• 重点公司表现：重点关注的20家公司整体涨幅达46.62%，超额收益显著。

2. 数字经济推动经济高质量发展

• 增长逻辑：数字经济通过优化生产要素和提升生产率，实现经济增长。其增长路径包括提升产能、优化资源配置、推动技术进步。
• 规模与占比：2018年我国数字经济规模达31.3万亿元，占GDP比重34.8%；产业数字化占数字经济比重达79.5%，成为数字经济主引擎。
• 行业融合：数字技术加速向各行业渗透，推动生产效率和商业模式创新。

3. 政策推动行业信息化

3.1 电子病历评级推动医疗信息化发展

• 政策背景：2019年1月，国务院发布《关于加强三级公立医院绩效考核工作的意见》，将电子病历评级确立为国家监测指标。
• 市场潜力：预计2020年电子病历评级将带来超过700亿元的市场规模，医疗信息化行业维持高景气。
• 市场测算：三级医院EMR升级带动247亿元市场规模，二级医院EMR升级带动224亿元市场规模，互联互通标准化成熟度测评带动233亿元市场规模。
• 国际借鉴：美国HITECH法案推动电子病历市场发展，Cerner在2009-2015年实现营收从16.72亿美元增长至44.25亿美元，CAGR达17.61%。

3.2 等保2.0推动网络安全市场扩容

• 政策实施：2019年12月1日，等保2.0正式实施，构建事前预防、事中响应、事后审计的动态保障体系。
• 市场变化：等保2.0将云、移、物、工纳入安全扩展，打开市场空间。2018年云、大、物、工、移安全市场规模分别为37.8亿元、49.2亿元、88.2亿元、94.6亿元，预计2021年分别增长至115.7亿元、148.2亿元、301.4亿元、228亿元。
• 市场趋势：等保2.0带来网络安全新需求，行业公司有望获得进一步发展。

关键信息

行业基本面

• 收入与利润：软件行业收入端增速加快，但利润端增速承压。
• 费用结构：销售费用率和管理费用率上升，财务费用率下降，显示公司对费用的控制能力增强。
• 现金流：经营性现金流和投资性现金流逐年回升，筹资性现金流下降，显示公司从筹资发展向经营发展转变。
• 估值情况：计算机板块PE（整体法）TTM为44.95倍，低于5年平均62.65倍，板块处于历史较低位置，优质标的有望享受估值溢价。

重点公司分析

卫宁健康（300253.SZ）

• 业务布局：深耕医疗信息化领域，形成“智慧医院2.0”、“区域卫生3.0”、“互联网+2.0”三大产品体系。
• 业绩表现：2019前3Q营收11.98亿元，同比增长29.50%；归母净利润2.73亿元，同比增长41.73%。
• 财务指标：毛利率维持在60%以上，净利率稳步提升；销售费用率有所回升，管理费用率下降。
• 投资建议：公司受益于政策推动，给予“增持”评级。

创业慧康（300451.SZ）

• 业务转型：形成医卫信息化、医卫物联网、医卫互联网三大事业群。
• 业绩增长：2019前3Q营收9.43亿元，同比增长17.83%；归母净利润1.85亿元，同比增长65.49%。
• 财务指标：毛利率和净利率提升；费用管控明显，销售费用率下降。
• 投资建议：公司战略清晰，持续推进转型，给予“增持”评级。

启明星辰（002439.SZ）

• 行业地位：长期占据信息安全市场第一，2018年市场份额达5.1%。
• 产品表现：IDS/IPS市场份额16.6%，UTM市场份额21.4%，SOC市场份额23.5%。
• 财务指标：毛利率维持在65%以上，净利率从16.63%提升至22.21%；费率下降，盈利质量提升。
• 投资建议：公司受益于等保2.0政策，给予“增持”评级。

深信服（300454.SZ）

• 业务布局：完成企业级云、专属云、桌面云三朵云布局，推出分布式存储aStor-EDS。
• 业绩增长：2019前3Q营收15.83亿元，同比增长21.57%；归母净利润0.97亿元，同比下降17.93%。
• 财务指标：毛利率维持在70%以上，净利率有所下滑；研发费用扩张，带来产品创新。
• 投资建议：公司产品市场份额持续提升，给予“增持”评级。

风险提示

• 宏观经济风险：宏观经济超预期下滑可能影响行业整体表现。
• 政策风险：政策推动不及预期可能影响行业增长。
• 竞争风险：行业竞争加剧可能影响公司市场份额。
• 公司特定风险：并购带来的商誉减值风险、产品战略不达预期风险、创新业务发展不及预期风险。

投资建议

• 行业评级：继续维持计算机行业“强于大市”的投资评级。
• 重点公司：谨慎看好卫宁健康、创业慧康、启明星辰、深信服等公司，因其在医疗信息化和网络安全领域具有明显优势。

总结

信息化是推动经济高质量发展的重要引擎，医疗信息化和网络安全行业在政策推动下持续高景气。软件行业收入增速加快，但利润端承压，信息技术服务收入增长显著。重点公司如卫宁健康、创业慧康、启明星辰、深信服等在政策和市场推动下表现优异，有望持续受益。同时，需关注宏观经济、政策推进及行业竞争等风险因素。