20140107-大和证券-Why_size_matters_more_than_ever_34页_990kb

报告摘要

文档总结

核心内容

本文档分析了中国汽车市场中大型SUV的需求增长趋势，以及Great Wall Motor（GWM）和Geely Automobile（Geely）在这一市场中的竞争优势。作者认为，由于消费者对更大、更舒适的车内空间的偏好，以及对更高安全标准的需求，大型SUV市场正在迅速增长。同时，大型车辆需要更高效且强大的引擎，这为GWM和Geely提供了技术优势。

主要观点

中国消费者越来越倾向于购买更大尺寸的汽车，愿意为更大的车体支付溢价。
GWM的H8和Geely的EX8在发动机性能（hp/cc）和ASP/m³方面优于国内竞争对手和合资品牌。
GWM和Geely在大型车领域具有先发优势，预计未来2-3年内将占据市场主导地位。
由于品牌溢价和研发周期较长，合资品牌和OEM不太可能推出低端车型以竞争大型车市场。
作者上调了GWM和Geely的盈利预测和目标股价，并将DFM的评级从Outperform升级为Buy。
GAC由于其本地品牌缺乏竞争力，维持Sell评级。

关键信息

GWM的H8和Geely的EX8预计将在2014-2016年间占据市场主导地位。
GWM的H8具有较高的ASP/m³（约CNY19,539/m³）和较好的hp/cc比（约0.1），在性价比方面表现优异。
Geely的EX8预计售价为CNY154,836，ASP/m³为CNY17,115/m³，略低于GWM的H8。
GWM和Geely的发动机技术优势显著，其hp/cc比高于大多数国内品牌。
DFM和GAC的本地品牌在销量和ASP方面表现不佳，缺乏竞争优势。
作者认为，未来市场将更加集中，销量和平台效率将成为决定企业竞争力的关键因素。

公司名称	股票代码	新评级	原评级	目标股价（港元）	原目标股价	上调幅度	6个月目标股价
Great Wall Motor	2333 HK	Buy	Buy	69.59	67.16	+3.6%	-
Geely Automobile	175 HK	Buy	Buy	5.84	5.84	0.0%	-
Dongfeng Motor Group	489 HK	Buy	Outperform	13.99	13.56	+3.2%	-
Brilliance China Automotive	1114 HK	Hold	Hold	12.89	13.73	-6.1%	-
Guangzhou Automobile Group	2238 HK	Sell	Sell	6.61	5.05	+30.9%	-

产品升级与销售预测

GWM的H8和Geely的EX8预计在2014-2016年间占据市场主导地位。
GWM的H8预计2014年销量为32,000辆，2015年将与H7和H9一起实现124,000辆的销量。
Geely的EX8和KC预计销量将显著增长，EX8预计2014年销量为15,100辆，2015年为40,000辆。
Geely的高利润车型预计在2013年占比为47.5%，2015年将提升至79.2%。

市场趋势与风险

中国消费者偏好大尺寸车辆，市场对大型SUV的需求持续增长。
大型车需要更高效和强大的发动机，这为GWM和Geely提供了竞争优势。
主要风险包括经济硬着陆、经销商库存增加和产品发布延迟。

行业对比与分析

GWM和Geely的发动机性能和ASP/m³表现优于大多数国内品牌。
DFM和GAC的本地品牌在尺寸、ASP和发动机性能方面缺乏竞争力。
在市场集中趋势下，销量和平台效率是决定企业竞争力的关键因素。

总结

本文档指出，随着中国消费者对更大、更舒适车辆的需求增加，大型SUV市场正在快速增长。Great Wall Motor和Geely Automobile凭借其强大的发动机性能和合理的ASP/m³比，预计将在未来2-3年内占据市场主导地位。作者上调了GWM和Geely的盈利预测和目标股价，并将DFM的评级从Outperform升级为Buy，同时维持GAC的Sell评级。文档还强调了GWM和Geely在产品升级和市场定位方面的优势，以及市场集中化趋势下销量的重要性。

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