20140517-兴业证券-农业_周报-未来1-2月猪价走势将决定反转高度_19页_959kb

农业周报总结：未来1-2月猪价走势将决定反转高度

核心内容

• 本周农业板块整体表现优于沪深300指数，涨幅为1.32%，显示出板块内的结构性机会。
• 养殖行业已逐步走出底部反转，但未来1-2月猪价走势将影响明年反转的高度。
• 禽类价格维持强势，价格传导至上游，预计价格上涨空间大于畜类。
• 4月饲料行业同比增长5.9%，但增速仍处于低位，猪料增速可能进一步下滑。
• 大北农、登海种业、通威股份、牧原股份等公司被重点推荐，投资建议以养殖股为主，其次为水产和种子板块。

主要观点

1. 农业板块表现

• 农业板块整体上涨1.32%，跑赢沪深300指数的0.56%涨幅。
• 饲料和二线种子板块因前期跌幅较大，本周有所回升。
• 禽畜养殖板块表现较好，尤其是益生股份、民和股份。
• 动保板块受下游去产能影响，表现持续较差。

2. 养殖行业分析

• 养殖亏损头均亏损减少至100元以内，猪价上涨至13.04元/kg，但仍未完全恢复。
• 养殖户被动淘汰母猪速度放缓，行业去产能进度可能结束。
• 若未来1-2月猪价回落至12元以下，将推动行业进一步去产能，影响明年猪价反转高度。

3. 禽类价格走势

• 鸡苗价格持续强势，父母代鸡苗上涨至12元/羽，终端价格向上传导。
• 鸡肉价格小幅回调，但禽类价格先于畜类走出底部，上涨空间可能更大。

4. 饲料行业数据

• 4月配合料产量同比增长5.9%，但行业整体增速较低。
• 禽料在禽流感影响消散后开始恢复，水产料逐步增长，但增速依然有限。
• 生猪行业去产能将导致猪料增速进一步下滑。

5. 投资建议

• 推荐次序：禽类 > 养殖 > 水产。
• 推荐标的包括：圣农发展、牧原股份、雏鹰农牧、正邦科技、登海种业。
• 建议由猪料股向养殖股配置，以应对猪价波动。
• 水产料方面，建议配置海大集团和通威股份，因其去年基数较低且进入旺季。
• 种子板块进入销售与政策淡季，仅推荐登海种业。

关键信息

• 猪价与反转高度：猪价未来1-2月走势将决定明年反转高度，若维持高位则反转高度受限，若回落则进一步去产能。
• 行业估值：农业板块市盈率（TTM）达34.98倍，市净率（TTM）为2.64倍，处于历史高位。
• 存栏与去产能：母猪存栏连续下滑，生猪存栏环比持平，但同比下降，行业去产能趋势明显。
• USDA报告：上调巴西和阿根廷玉米及大豆产量预估，同时上调全球棉花、大豆等库销比，影响全球供需格局。
• 风险提示：疫病因素、价格波动大、业绩敏感性高。

重点公司推荐

估值与盈利预测

• 农业板块市盈率（TTM）为34.98倍，高于沪深300的22.0倍。
• 登海种业：盈利预测显示14年EPS为1.18元，PE为24.4倍，评级为买入。
• 隆平高科：14年EPS为0.86元，PE为25.3倍，评级为增持。
• 通威股份：14年EPS为0.46元，PE为25.6倍，评级为增持。
• 牧原股份：14年EPS为1.26元，PE为27.6倍，评级为增持。

价格走势分析

• 猪价：本周高位震荡，目前每头亏损约90元，若维持则反转高度受限。
• 鸡苗：父母代鸡苗上涨至12元/羽，禽类价格强势。
• 玉米：国内玉米价格平稳，CBOT玉米价格下跌。
• 大豆：国内大豆价格下跌，CBOT大豆价格回升。
• 豆粕与豆油：价格下跌，压榨利润缩窄。
• 棕榈油：价格上涨，表现优于其他油脂。
• 白糖与棉花：白糖价格反弹，棉花价格大幅下跌。
• 橡胶：价格持续下跌，市场情绪偏弱。

图表说明

• 图1、图2：农业板块及子行业表现。
• 图3：农业板块估值情况。
• 图4、图5、图6、图7：猪粮比、生猪价格、白条鸡价格、鸡苗价格走势。
• 图8、图9、图10、图11、图12、图13：玉米、小麦、大米、泰国大米、大豆、国际大豆价格变化。
• 图14、图15、图16：国内大豆、国际大豆、大豆进口价走势。
• 图17、图18、图19、图20、图21、图22：豆粕、豆油、棉油、棕榈油、压榨利润变化。
• 图23、图24、图25、图26、图27、图28、图29、图30、图31、图32：糖、棉、橡胶、果汁果酱、水产品价格走势。
• 图35、图36：生猪存栏、母猪存栏走势。
• 图37、图38：配合料当月与累计产量增速。
• 图39、图40、图41、图42、图43、图44、图45：USDA产量与库存预估。

总结

农业板块整体表现优于大盘，养殖行业已逐步走出底部，但猪价走势将决定反转高度。禽类价格维持强势，价格传导至上游，上涨空间有望大于畜类。饲料行业增速较低，猪料增速可能进一步下滑。建议投资者逢低加仓养殖个股，次序为禽类优于猪类，推荐标的包括圣农发展、牧原股份、登海种业等。同时，需关注疫病、价格波动等风险因素。