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贝壳集团公司更新报告摘要

核心理财摘要

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公司评级与预测

• 评级：维持 买入，目标价 22.6 美元。
• 收入预测：2025-2027年预期，调整后净利润分别为61亿、78亿、94亿人民币，同比下降13%。
• 盈利预测：维持盈利预测，但考虑行业下行，下调评级。

核心观点

• 位于费用效率提升的正确轨道。当前股价18.82美元，推测主要基于盈利改善。
• 2季度，公司对于新房交易业务的线下业务：平台成交额同比增长29%，营收同比增长-8%。线上业务：平台成交额与营收均显增长。
• 贝壳2季度二季度营收11% YoY增长，符合分析师预测；线上非美国会计准则净利润同比下降32%，但优于预期。
• 库存量大幅上升，库存周转仍在改进，自营业务利润率提升明显，二季度线上毛利率、营业利润由负转正，均创纪录高位。
• 公司在引领业务增长的同时，坚持控制费用和提高重要指标SHAR，推动基本面稳步向好，存在补涨潜力。

财务亮点

• 核心业务：线上营收占总收入比重不变，净利润由负转正。
• 新增业务：房产业务为个位数增长，但在线广告量激增，带动其他收入。
• 运营效率持续优化，线上毛利率、线上营业利润，均创纪录新高。
• 下调估值：原上涨预期，主要因短期业绩影响。尽管如此，长期估值仍具吸引力。

行业风险

• 房地产交易依然渗透下行，对盈利能力产生压力。
• 主要由效率改进驱动的增长模式遇到挑战，但市场数据尚可。

总结

报告指出，贝壳集团运营效率提升，核心业务份额持续增长，盈利弹性随着行业复苏应带来周期弹性，但需谨慎面对当前市场环境。尽管盈利预期调整，仍维持买入评级，认为贝克估值具吸引力。