20251216-环球富盛理财-大明国际-01090.HK-中国金属加工龙头_25H1业绩扭亏为盈_5页_624kb
报告摘要
大明国际总结
公司概况
大明国际（1090.HK）是中国领先的金属加工企业，提供钢铁材料加工、零部件制作、成品制造及专业技术服务。公司业务覆盖30多个行业，包括汽车、家电、电梯、工程机械、石油化工、能源装备等，是大型罐体预制服务的领导者，占据了国内沿海LNG接收站约50%的市场份额。
公司已在全国设立11家加工服务中心和长江沿江制造基地（靖江），并在海外成立了欧洲公司，形成了三大出口服务基地（嘉兴、靖江、天津）和两大码头。2024年，公司实现不锈钢产品销量205.7万吨，碳钢产品销量505.9万吨，营业收入达464.5亿元。
2025H1业绩表现
- 营业收入：211.98亿元，同比下降7.0%
- 毛利：5.54亿元，同比增长7.6%
- 归母净利润：757.90万元，实现扭亏为盈
- 纯利：约2280万元，同比增长141.6%
- 业务结构：204.73亿元来自加工业务，7.25亿元来自制造业务
加工业务细分
-
不锈钢加工业务：
- 销售量：99.60万吨，同比增长3.1%
- 加工量：152.20万吨，同比下降0.2%
-
碳钢加工业务：
- 销售量：239.10万吨，同比增长0.4%
- 加工量：244.40万吨，同比增长6.6%
业绩预测与估值
根据分析师预测，公司未来三年的财务表现如下：
| 年份 | 营业收入（百万元） | 同比变化 | 归母净利润（百万元） | 同比变化 | EPS（元/股） | PE（倍） |
|---|---|---|---|---|---|---|
| 2025E | 46,564 | +0.24% | 40 | +109.75% | 0.03 | 24.51 |
| 2026E | 43,566 | -6.44% | 127 | +213.86% | 0.10 | 7.81 |
| 2027E | 40,576 | -6.86% | 212 | +67.36% | 0.17 | 4.67 |
分析师给予公司**“买入”**评级，参考2026年17倍PE，按港币兑人民币汇率0.91计算，对应目标价为1.86港元。
财务比率分析
| 指标 | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E |
|---|---|---|---|---|
| 毛利率 | 1.48% | 2.61% | 2.80% | 3.00% |
| 销售净利率 | -0.89% | 0.09% | 0.29% | 0.52% |
| ROE | -16.40% | 1.57% | 4.71% | 7.30% |
| ROIC | -1.70% | 2.07% | 2.52% | 2.88% |
| 资产负债率 | 77.91% | 77.85% | 77.03% | 75.76% |
| 净负债比率 | 249.87% | 246.13% | 224.22% | 196.45% |
| 总资产周转率 | 3.55 | 3.57 | 3.32 | 3.07 |
| 应收账款周转率 | 110.64 | 112.19 | 108.33 | 108.08 |
| 应付账款周转率 | 51.14 | 42.10 | 40.85 | 40.75 |
| 每股经营现金流 | 0.34 | 0.38 | 0.62 | 0.66 |
| 每股净资产 | 1.98 | 2.02 | 2.11 | 2.28 |
可比公司估值比较
| 股票代码 | 公司名称 | 市值（亿港元） | 归母净利润（亿元） | PE（倍） |
|---|---|---|---|---|
| 0826.HK | 天工国际 | 78 | 3.59 | 20 |
| 0323.HK | 马鞍山钢铁股份 | 282 | -46.59 | -6 |
| 平均 | - | - | - | 7 |
风险提示
- 行业周期和市场需求波动
- 同业竞争加剧
- 产品价格波动风险
研究机构与分析师
分析师：庄怀超
- 教育背景：北京航空航天大学本科，香港大学金融学硕士
- 职业经历：曾任职于海通国际研究部，2025年加入环球富盛理财有限公司
- 覆盖行业：能源化工、材料、化工、化肥、有色、公用事业等
- 联系方式：
- 微信：zhuangcharles
- 邮箱：charles.zhuang@gpf.com.hk
- 电话：(852) 9748 7114; (86) 188 01353 3537
评级定义
| 评级 | 定义 |
|---|---|
| Buy | 相对表现 >15% 或公司/行业基本面乐观 |
| Accumulate | 相对表现 5%~15% 或公司/行业基本面乐观 |
| Neutral | 相对表现 -5%~5% 或公司/行业基本面中性 |
| Reduce | 相对表现 -5%~ -15% 或公司/行业基本面悲观 |
| Sell | 相对表现 < -15% 或公司/行业基本面悲观 |
行业评级定义
| 评级 | 定义 |
|---|---|
| Outperform | 相对表现 >5% 或行业基本面乐观 |
| Neutral | 相对表现 -5%~5% 或行业基本面中性 |
| Underperform | 相对表现 < -5% 或行业基本面悲观 |
披露声明
- 分析师及其关联方未担任报告中提及公司的高管
- 无财务利益关联
- 环球富盛理财有限公司及其子公司未持有报告中提及公司市值1%以上
- 未在12个月内与报告中提及公司有投资银行业务关系
- 未参与报告中提及公司证券的交易
- 未雇佣报告中提及公司的高管
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