2022-03-13-牛津经济研究院-APAC_Commodity_currencies_lead_the_way_amid_Russia-Ukraine_war_3页_195kb

研究简报 | 亚太地区

核心内容概述

本研究简报分析了亚太地区货币在俄罗斯入侵乌克兰后的表现及其未来走势。主要结论是，亚太地区商品出口国货币（如澳元、新西兰元和马来西亚林吉特）表现优于进口国货币（如印度卢比、韩元和泰铢）。尽管当前市场波动可能持续，但预计在市场稳定和美元温和走弱后，大多数亚太货币将在年底走强。然而，人民币预计在下半年出现适度贬值，而印度和菲律宾因“双赤字”历史和作为净商品进口国的特性，面临更大的下行风险。

主要观点

• 商品货币表现强劲：由于全球商品价格飙升，亚太地区的商品出口国货币（如AUD、NZD、MYR）大幅升值，而商品进口国货币（如INR、KRW、THB）则相对贬值。
• 美元仍具强势：尽管市场预期美元将温和走弱，但短期内美元仍可能保持强势，尤其是考虑到全球风险偏好下降和地缘政治不确定性。
• 人民币的特殊性：人民币预计在下半年出现适度贬值，主要是由于中国与全球政策方向的差异以及经济增长预期的下调。
• 市场波动可能持续：当前的汇率波动可能持续超过六个月，且下行风险较大。
• 区域差异显著：虽然整体上商品出口国货币受益，但不同国家的经济状况和政策反应将导致表现差异。例如，印尼由于商品出口地位，其货币 IDR 在 H1 可能保持区间波动。
• 政策反应与经济基本面的博弈：印度和菲律宾央行在面对通胀上升和财政赤字恶化时，可能面临政策紧缩与经济增长放缓之间的两难局面。

关键信息

1. 货币表现差异

• 商品出口国货币（如 AUD、NZD、MYR）在商品价格上涨背景下表现优于商品进口国。
• 商品进口国货币（如 INR、KRW、THB）因输入性通胀和外部需求下降而承压。
• 印尼 IDR 由于其商品出口地位，受全球商品价格上涨影响较大，预计在 H1 保持区间波动。
• 人民币 CNY 和日元 JPY 作为避险货币，表现相对稳定。

2. 市场趋势展望

• Q2 趋势延续：商品价格上升对货币的影响将继续，商品进口国货币仍将表现疲软。
• H2 转机预期：随着美元温和走弱，大多数亚太货币预计将在年底走强。
• 例外情况：人民币预计在 H2 轻微贬值，而印度和菲律宾的货币则面临更大的下行压力。

3. 政策与经济影响

• 利率政策：预计更多亚太央行将在 2022 年开始加息，平均预计加息 55 个基点。
• 债券收益率：亚太新兴市场国家的长期实际政府债券收益率预计保持正值，但中国和印度的收益率将接近零。
• 外部经济状况改善：印度和印尼的外部经济状况自 2013 年以来显著改善，提升了其货币的韧性。
• 汇率估值：多数新兴市场亚洲货币处于公允价值或低估水平，增强了其在 H2 走强的潜力。

4. 下行风险重点

• 印度和菲律宾：由于“双赤字”历史和作为净商品进口国的特性，面临较大的下行风险。
• 投资者情绪恶化：印度近期股市资金外流和风险溢价上升显示投资者信心减弱。
• 政策不确定性：印度和菲律宾央行在应对通胀和财政赤字时可能面临政策紧缩与增长放缓的矛盾。

结论

尽管短期内亚太地区货币市场存在较大波动，但中长期来看，随着美元走弱和商品出口国货币的支撑，大多数亚太货币预计将在年底走强。人民币的贬值预期和印度、菲律宾的高风险地位是主要例外。总体而言，亚太货币在面对全球不确定性时仍具备一定的韧性，但需密切关注政策动向和市场情绪变化。