20260726-国金证券-公用事业行业研究_可再生能源规划发布_煤水火行情均有演绎_16页_2mb

公用事业行业研究总结

核心内容概述

本报告分析了公用事业行业，特别是可再生能源及煤炭、电力板块的近期发展情况，结合政策导向、市场表现及未来趋势，为投资者提供参考。重点包括“十五五”可再生能源规划、电力煤炭价格走势、板块估值及交易情况，以及相关投资建议与风险提示。

主要观点与关键信息

1. “十五五”可再生能源规划落地

• 发展目标：到2030年，可再生能源消费总量达到18亿吨标准煤，发电总装机达35亿千瓦，发电量达6万亿千瓦时，其中风光装机超过28亿千瓦，占比超50%。
• 新增指标：首次设置风光置信出力、晚高峰电量占比和可靠顶峰能力等指标，强调系统友好型风光电站和多能一体化发展。
• 非电利用：非电利用规模目标由2025年的6000万吨提升至2030年的1.5亿吨标准煤，重点发展绿色氢氨醇、工业风光供热等。
• 对比“十四五”：规划从规模扩张转向高质量发展，新增装机目标和调节能力指标，非电利用目标显著提升。

2. 煤炭与电力板块表现

• 煤炭板块：本周上涨2.61%，相对沪深300超额收益达3.66%。秦皇岛5500大卡现货煤价回升至822元/吨，同比涨幅达179元/吨。
• 公用板块：本周上涨2.27%，超额收益达3.32%。火电板块涨幅显著，达5.87%，为SW三级行业第7名。
• 水电板块：近期来水改善，雅砻江及大渡河来水明显好转，水电量增贡献显著。水电电价保持稳定，盈利弹性优于其他电源类型，龙头股息率和息差处于历史高位。

3. 火电配置价值

• 业绩承压：火电公司业绩受长协电价下行和现货煤价上涨影响，但部分公司仍能维持4-5%的股息率。
• 配置窗口：火电在底部利润和股息支撑下，具备重点配置价值。预计未来电量电价与煤价传导机制将提升，火电的顶峰和调节价值被进一步挖掘。
• 关注点：建议关注具备较低季度业绩年化估值和较高股息率的火电公司。

4. 板块估值及交易情况

• 公用事业板块：市盈率（剔除负值）为20.30，近十年分位数为53.95%；市净率为1.74，近十年分位数为41.52%。
• 煤炭板块：市盈率（剔除负值）为17.88，近十年分位数为90.23%；市净率为1.68，近十年分位数为93.31%。
• 交易活跃度：公用事业与煤炭板块成交额和成交量占比自低位迅速回升，7月24日分别达到8.65%和1.16%。

5. 投资建议

• 关注标的：火电：国电电力、皖能电力、宝新能源、华能国际、华电国际；水电：川投能源、长江电力、国投电力；煤炭：陕西煤业、淮北矿业；燃气：九丰能源。
• 投资逻辑：煤炭与水电作为周期红利类资产，基本面向上，符合“利与红利”的预期；火电具备底部配置价值，未来或迎盈利与估值双击。

6. 风险提示

• 煤价波动：若煤价超预期上涨，将压缩火电盈利空间。
• 绿电装机与消纳：风光装机高增但消纳不足可能导致弃风弃光率上升，影响盈利。
• 电力体制改革：政策推进不及预期可能影响绿电盈利稳定性及现金流改善。

行业投资评级说明

• 买入：预期未来3-6个月内行业上涨幅度超过大盘15%以上。
• 增持：预期未来3-6个月内行业上涨幅度超过大盘5%-15%。
• 中性：预期未来3-6个月内行业变动幅度相对大盘在-5%-5%。
• 减持：预期未来3-6个月内行业下跌幅度超过大盘5%以上。

特别声明

• 本报告由国金证券研究所发布，仅供符合条件的投资者使用。
• 报告内容仅供参考，不构成投资建议，投资者需自行判断。
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图表目录概要

• 图表1：“十五五”可再生能源主要目标
• 图表2：“十四五”规划目标完成情况
• 图表3：“十四五”与“十五五”可再生能源规划比较
• 图表4：2026年1-6月全国发电设备总装机容量
• 图表5：2026年6月末火电装机占比
• 图表6：2026年1-6月新增火电装机
• 图表7：2026年1-6月新增水电装机
• 图表8：2026年1-6月新增风电装机
• 图表9：2026年1-6月新增光伏装机
• 图表10：2026年1-6月新增核电装机
• 图表11：2026年上半年部分公司经营数据情况
• 图表12：内贸煤价格本周有所回升
• 图表13：北方港口煤炭库存持续回升
• 图表14：电厂日耗仍处低位
• 图表15：坑口煤价维持平稳
• 图表16：国内外煤价价差进一步收窄
• 图表17-24：各水电站入库流量
• 图表25-26：广东、山西现货电价走势
• 图表27-28：LNG及天然气市场价格表现
• 图表29-32：公用事业与煤炭板块估值分位数
• 图表33-35：公用事业与煤炭板块成交量/额占比

结论

“十五五”可再生能源规划的发布标志着行业进入高质量发展阶段，风光装机及非电利用目标显著提升，强调系统协同与调节能力。煤炭与水电板块在近期表现良好，具备周期红利特征。火电板块虽受成本压力影响，但具备底部配置价值，未来有望实现盈利与估值双击。投资者应关注相关政策与市场动态，合理评估风险与收益。