20180608-东兴证券-电力设备与新能源行业事件点评_中俄签迄今最大核能合作项目_发展核电决心未变_4页_387kb

中俄核能合作项目总结

核心内容

2018年6月8日，中核集团与俄罗斯国家原子能集团在中国人民大会堂签署多项核能合作框架协议，包括《田湾核电站7/8号机组框架合同》、《徐大堡核电站框架合同》和《中国示范快堆设备供应及服务采购框架合同》。该项目是迄今为止中俄最大的核能合作项目，合同总金额超过200亿元人民币，项目总造价预计超过千亿人民币。此次合作标志着中国在核电领域的发展决心未变，并为后续核电项目推进提供了重要支撑。

主要观点

1. 国家发展核电的决心未变

• 在当前扩大内需、发展高端装备制造业的背景下，核电具有强劲的社会需求和发展空间。
• 由于三门1号AP1000机组建设受阻，自2016年起商用堆新项目未获核准，核电发展速度放缓。
• 2011年福岛核事故后，中国核电项目审批暂停，田湾3号机组的开工成为破冰之举。
• 此次中俄合作项目表明，国家对核电发展的战略支持仍然坚定。

2. 与俄合作多年成功经验是新项目顺利执行的保证

• 中国与俄罗斯在核电领域已有多年合作经验，田湾1-4号机组采用俄罗斯VVER-1000技术。
• 田湾1-3号机组已投入运行，4号机组预计于2018年底建成。
• 田湾2号机组在2017年WANO综合指数为100分，排名世界VVER系列核电机组第一。
• 俄罗斯VVER-1200机组已满足三代核电安全标准，具备成熟的技术基础。
• 中俄合作有助于加快设计对接和现场准备工作，降低项目执行风险。

3. 我国核电装备制造业是最大的受益方

• 尽管项目从俄罗斯引进技术，但装备制造企业仍是最大受益者。
• 合同金额占项目总造价不到20%，但装备制造领域占比近50%。
• 田湾3、4号机组核岛设备国产化率达15%，常规岛与BOP设备国产化率达98%。
• 通过参与田湾1-4号机组供货，中国核电装备制造商已具备为VVER系列机组供货能力。
• 随着VVER-1200机组建设推进，设备国产化率将进一步提升。

关键信息

• 项目规模：合同总金额超200亿元，项目总造价超千亿人民币。
• 技术来源：采用俄罗斯VVER-1200三代核电技术。
• 合作背景：在国家主席习近平和俄罗斯总统普京见证下签署。
• 受益企业：中核集团旗下上市公司中国核电，以及核电装备制造业龙头东方电气、上海电气。
• 项目意义：标志着中国核电发展决心未变，为后续项目推进提供保障。

风险提示

• 核电安全风险
• 中国与俄罗斯国际关系变化
• 核电新项目审批未达预期

分析师简介

• 杨若木：东兴证券基础化工行业小组组长，9年证券行业研究经验，擅长宏观经济与化工行业分析，重点关注新材料及精细化工领域。
• 贺朝晖：清华大学机械工程学士，核科学与技术硕士，拥有4年核电行业经验及3年国际能源工程企业工作经验，2018年加入东兴证券从事电力设备与新能源研究。

行业评级体系

• 公司投资评级：

  • 强烈推荐：相对强于市场基准指数收益率15%以上；
  • 推荐：相对强于市场基准指数收益率5%~15%之间；
  • 中性：相对于市场基准指数收益率介于-5%~+5%之间；
  • 回避：相对弱于市场基准指数收益率5%以上。

• 行业投资评级：

  • 看好：相对强于市场基准指数收益率5%以上；
  • 中性：相对于市场基准指数收益率介于-5%~+5%之间；
  • 看淡：相对弱于市场基准指数收益率5%以上。