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英伟达[NVDA.0]：Blackwell 架构擎动业绩新高，AI算力领航产业变革

核心内容

英伟达在2025财年实现营收1305亿美元，同比增长114%，净利润729亿美元，同比增长145%。公司凭借Blackwell架构的推出和CUDA生态的持续扩张，巩固了其在AI芯片市场的领先地位，占据超90%市场份额。同时，公司各业务板块表现强劲，其中数据中心业务贡献最大，全年营收1152亿美元，占总收入的88.3%。

主要观点

• AI算力需求激增：全球AI产业正从训练向推理转型，开源模型的快速发展推动算力需求指数级增长。
• Blackwell架构引领创新：Blackwell架构GPU实现代际跨越，推理吞吐量较Hopper提升25倍，成为推动业绩增长的核心动力。
• 生态壁垒显著：CUDA生态覆盖4400个AI模型，NVIDIA Triton推理服务器帮助客户降低推理成本66%，形成强大的技术与生态护城河。
• 多领域布局加速：英伟达在医疗健康、自动驾驶等新兴领域加快布局，通过投资RelationTherapeutics、Waabi等公司推动产品与应用场景的深度融合。

关键信息

2025财年业绩亮点

• 总营收：1305亿美元，同比增长114%，创历史新高。
• 净利润：729亿美元，同比增长145%。
• 毛利率：75.0%，同比增长2.3%。
• 数据中心业务：
  • 全年营收1152亿美元，同比增加142%。
  • Q4营收356亿美元，同比增加93%，环比增长16%。
• 游戏业务：
  • 全年营收114亿美元，同比增加9%。
  • Q4营收25亿美元，环比减少22%，但DLSS4技术渗透率提升至75%，有望恢复增长。
• 专业可视化业务：
  • 全年营收19亿美元，同比增加21%。
  • Omniverse数字孪生平台在工业仿真、影视渲染等场景贡献主要增量。
• 汽车业务：
  • 全年营收17亿美元，同比增加55%。
  • Q4营收5.7亿美元，创纪录，主要得益于与沃尔沃、比亚迪等车企的合作。

2026财年业绩展望

• Q1营收预测：430亿美元，正负2%。
• Blackwell增长预期：Blackwell在Q1将有大幅增长。
• 毛利率预测：Q1毛利率和非GAAP毛利率分别为70.6%和71%，正负50个基点。
• 长期成长性：基于Stargate计划，全球AI基建投资预计达5000亿美元级，叠加汽车、机器人等物理AI场景落地，英伟达未来营收增长空间广阔。

投资建议

英伟达在AI、数据中心和游戏市场具备强大布局，技术与生态优势显著，预计将继续保持强劲增长。建议投资者密切关注其在AI和数据中心领域的进一步创新，把握其长期成长机遇。

风险提示

• 美国对华芯片出口管制升级可能影响A800/H800销售。
• AMD MI400系列竞争超预期。
• 宏观经济波动可能影响云厂商资本开支。

盈利预测与投资评级

证券分析师信息

• 宝幼琛：上海交通大学本硕，7年证券从业经验，多次入选新财富、水晶球最佳分析师团队，现任华鑫证券研究所计算机与中小盘行业研究负责人。
• 谢孟津：伦敦政治经济学院硕士，2023年加入华鑫证券。
• 费强：曼彻斯特大学硕士，2023年加入华鑫证券研究所。

投资评级说明

• 个股投资建议：买入（＞20%）、增持（10%—20%）、中性（-10%—10%）、卖出（＜-10%）。
• 行业投资建议：推荐（＞10%）、中性（-10%—10%）、回避（＜-10%）。

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