医疗行业：千亿眼科市场迎来民营连锁扎堆_IPO，谁是下一个胜出者？-20210129-安信证券-29页_970kb

千亿眼科市场迎来民营连锁扎堆IPO，谁是下一个胜出者？

核心内容概览

中国眼科市场持续增长，预计到2025年市场规模将突破2500亿元，其中医疗服务占比高达73%。全球眼科患者超过40亿，中国患者占比超过70%，近视和干眼症为主要疾病。屈光不正市场规模最大，国内超400亿元，其次是视网膜疾病和白内障。眼科医疗器械市场复合增长率近30%，国产替代潜力大；眼科药物市场集中度高，进口药物占据主导地位，创新药物稀缺。

主要观点与关键信息

全球与中国市场潜力

• 全球眼科患者数量：超过40亿，其中近视+老视人数合计超40亿。
• 视力损伤可预防或待解决：约10亿人，其中屈光不正、白内障、青光眼等疾病治疗率低。
• 中国眼科疾病患者：超过10亿，近视和干眼症患者占比超60%，且随老龄化加剧，白内障、青光眼等发病率上升。
• 屈光不正市场：全球规模约150亿美元，中国超过400亿元，是最大细分市场。

市场结构与增长

• 中国眼科市场规模：接近2,000亿元，其中医疗服务占比73%，医疗器械16%，眼科用药11%。
• 眼科医疗器械市场：2019年规模约267亿元，复合增长率19.2%，预计2020年达317亿元。
• 眼科药物市场：2019年全球规模超300亿美元，中国约32亿美元，占比约10%。
• 眼科医疗服务市场：2019年超千亿，年复合增长率19.6%，预计2025年将超2500亿元。

产业链与竞争格局

• 医疗器械领域：由外资寡头垄断，前十公司市场份额超95%。诺华、博士伦、强生等占据主导，但国产厂商在人工晶状体、角膜接触镜等领域已实现突破，具备进口替代潜力。
• 眼科药物领域：集中度高，进口药物占60%以上，国内创新药物稀缺。
• 医疗服务领域：民营医院占比超90%，且增长迅速，成为未来主要市场主体。爱尔眼科为最大眼科医疗机构，其他如华厦眼科、何氏眼科、普瑞眼科等也具备较强竞争力。

一级市场动态

• 眼科医疗服务最受青睐：2018年以来，多数投资集中在眼科医疗服务，尤其是民营连锁医院。
• 爱尔眼科：获得高瓴资本等多轮投资，成为IPO热门标的。
• 朝聚科技：港股首家眼科医疗服务集团，具备区域领先优势。
• 新三板公司：主要集中在医疗器械领域，如迈达科技、新眼光、乐目医疗等，规模相对较小。

标的梳理与市场表现

• A股上市公司：

  • 欧普康视：国内角膜塑形镜市场龙头，主营产品“梦戴维”市占率第一，2017-2019年营收和净利润复合增速分别为43.89%和40.87%。
  • 爱博医疗：国内高端人工晶状体制造商，2019年营收1.95亿元，净利润6576万元，增速显著。
  • 昊海生科：专注于生物医用材料，涵盖眼科、整形美容、骨科等多个领域。
  • 光正眼科：医疗服务与能源业务并重，但盈利水平较低。
  • 爱尔眼科：中国最大眼科医疗机构，2019年营收99.9亿元，净利润14.3亿元，毛利率49.3%。
  • 兴齐眼药：专注于眼科药物研发，2019年营收5.4亿元，净利润2.95亿元，毛利率73.26%。

• 港股公司：

  • 朝聚科技：华北地区眼科医疗服务领先企业，具备较强区域影响力。

• 新三板公司：

  • 主要集中在医疗器械领域，代表公司包括迈达科技、新眼光、乐目医疗等。

风险提示

• 竞争加剧：随着市场扩大，竞争将更加激烈。
• IPO失败：部分公司可能面临上市失败的风险。
• 医疗安全风险：眼科治疗对技术和设备依赖度高，存在一定的医疗安全风险。

结论

中国眼科市场潜力巨大，尤其在医疗服务领域，民营连锁医院成为主要增长点。随着技术进步和市场成熟，国产替代趋势明显，但进口产品仍占据主导地位。未来，具有技术优势、品牌影响力和市场拓展能力的公司有望在竞争中胜出。