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抱团股，真有那么强大？——总结

核心内容

本文围绕“抱团股”的概念展开，探讨其定义、筛选方法、投资表现以及择时策略。通过对多种筛选方式的比较和历史数据回测，分析了抱团股在不同市场环境下的表现，并提出了基于美债收益率和人民币汇率的择时策略，评估了其有效性。此外，还对抱团基金指数的表现进行了分析，与偏股型基金指数及抱团股指数进行了对比。

主要观点

1. 抱团股的定义与筛选方法

• 抱团股通常指机构资金（如公募基金、北上资金）重仓持有的股票。
• 本文提出了五种不同的筛选方法，包括：
  • 持仓市值的绝对值
  • 持仓市值的变化量
  • 北上资金与公募持仓的相异股票
  • 北上资金与公募重仓占自由流通市值比
  • 北上资金与公募重仓占自由流通市值比变化量

2. 抱团股策略表现

• 筛选方法1（北上资金持仓市值自由流通占比变化量）：在2017年1月—2021年7月期间，年化收益达22.49%，Sharpe比率达0.92，表现最佳。
• 筛选方法2（公募重仓持仓市值自由流通占比变化量）：在2011年1月—2021年7月期间，年化收益达11.85%，表现次之。
• 筛选方法3（公募重仓超配比例）：表现最差，年化收益仅为14.96%。
• 从整体表现来看，使用北上资金持仓数据的策略表现优于使用公募数据的策略。

3. 抱团股与基准指数对比

• 抱团股指数（筛选方法1）与偏股型基金指数走势相近，但未能跑赢后者。
• 抱团股指数（筛选方法2）在2011—2021年间年化收益为11.85%，略优于偏股型基金指数，但回撤较大。
• 抱团股指数在多数年份表现良好，但2011、2016、2018年出现下跌。

4. 抱团股的择时策略

• 基于美债收益率择时：
  • 若十年期美债收益率高于18日均线，认为情绪偏空，平仓；反之则买入。
  • 年化收益达25.51%，Sharpe比率达1.07，超额收益主要来自避开2015—2016年下跌。
• 基于人民币汇率择时：
  • 若人民币对美元贬值（USDCHY上涨），认为情绪偏空，平仓；反之则买入。
  • 年化收益为17.99%，Sharpe比率达0.83，回撤控制较好。

5. 抱团基金指数表现

• 抱团基金指数与偏股型基金指数走势相近，但回撤控制更优。
• 抱团基金指数年化收益为10.39%，最大回撤为35.32%，胜率为53.14%。
• 与抱团股指数（筛选方法1）相比，抱团基金指数表现略逊，但更稳健。

关键信息

• 筛选方法：北上资金持仓市值自由流通占比变化量是表现最好的策略。
• 择时方法：美债收益率择时策略的年化收益最高，达到25.51%，而人民币汇率择时策略的Sharpe比率较高。
• 风险提示：当前抱团股估值偏高，随着风格切换，存在瓦解风险。
• 回撤控制：抱团基金指数的回撤控制优于抱团股指数，可能由于基金的风控机制。

表格汇总

图表汇总

• 图1：2011年以来抱团股指数不同筛选方法净值表现
• 图2：2011年以来抱团股指数（筛选方法1）净值表现
• 图3：2011年以来抱团股指数（筛选方法2）净值表现
• 图4：基于美债收益率的抱团指数择时历史表现
• 图5：基于人民币汇率的抱团指数择时历史表现
• 图6：抱团基金指数历史表现

结论

抱团股在特定市场环境下表现优异，但其估值偏高，存在风格切换风险。通过北上资金持仓市值自由流通占比变化量筛选的策略表现最佳，且在择时上，美债收益率策略的收益和风险控制优于人民币汇率策略。抱团基金指数虽然收益不如抱团股指数，但回撤控制更好，显示出更强的稳定性。