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再论打新：打新基金这样选就对了

核心内容概述

本文旨在探讨打新基金的收益测算方法及筛选策略，以帮助投资者更好地理解如何选择和配置打新基金。文章围绕以下三个核心问题展开：

1. 新股网下配售情况及打新基金收益潜力
2. 打新收益的测算方法
3. 打新基金的筛选方式与投资建议

主要观点与关键信息

1. 新股发行近况

• 发行数量和募资：2021年新股发行募资规模为1049.2亿元，其中科创板和创业板募资占比分别为394.9亿和353.7亿。2020年募资达到4686.3亿元，科创板和创业板加起来平均每月募资约200亿元。
• A类投资者账户数：A类投资者参与打新的账户数持续增长，从2020年初的2700家增加到2021年4月的4000家，预计年底将达5000家。
• 网下配售比例：A类投资者在科创板和创业板的实际获配占比在33%至36%之间波动，远高于主板的5%至6%。
• 新股涨幅：近期创业板新股首日涨幅显著，平均超过200%，而科创板平均涨幅在120%至140%之间。
• A类投资者入围比例：A类投资者在科创板和创业板的入围比例均在80%以上，显示出较强的参与能力和获配概率。

2. 打新收益测算

• 从总供给出发的测算：假设2021年IPO募资为2400亿元，2.5亿规模的基金相对底仓有12.04%的收益增强，根据新模型测算为12.61%。
• 从历史收益出发的测算：规模在1—3亿的基金年化收益约为8%—10%，如果打新做得足够强，年化收益增强可能达到11%—15%。
• 简化测算方法：使用A类投资者配售占比作为参数，假设总融资规模为2400亿元，A类投资者获配占比为33%，新股涨幅为200%，佣金费率为0.5%，测算出2.5亿规模的基金收益增强为12.61%。

3. 打新基金筛选

• 三种策略：偏股型、平衡型和偏债型打新基金。
• 偏股型策略：
  • 年化收益达到41.96%，相对于灵活配置基金指数有14个点的增强。
  • 使用获配率法筛选，选出获配率最高的10只基金等权配置。
  • 2021年最新持仓包括：华宝第三产业、中欧丰泓沪港深A、华宝新飞跃等，年化收益在21.40%至82.18%之间。
• 平衡型策略：
  • 以打新收益贡献为筛选标准，选出打新收益贡献最大的10只基金等权配置。
  • 年化收益为18.49%，最大回撤为7.53%，Calmar比率为2.45。
  • 2021年最新持仓包括：创金合信鑫利C、国联安新精选、建信鑫利回报C等，年化收益在8.77%至34.50%之间。
• 偏债型策略：
  • 在回撤控制方面表现更优，Calmar比率超过4。
  • 使用打新收益贡献占比法筛选，选出打新收益占比最大的10只基金等权配置。
  • 年化收益为14.87%，最大回撤为5.54%，Calmar比率为2.69。
  • 2021年最新持仓包括：融通沪港深智慧生活、中银颐利C、东方价值挖掘A等，年化收益在10.63%至17.02%之间。

投资建议

• 在当前市场环境下，平衡和偏债型打新策略有望获得更好的表现。
• 选择资产规模在1—3亿之间的基金，其打新贡献收益率较高。
• 考虑基金的回撤控制能力，偏债型基金在控制风险方面更具优势。
• 投资者应关注基金的打新表现，如获配率、打新收益贡献和占比等指标，以筛选出表现优异的打新基金。

风险提示

• 收益测算基于历史数据，未来随着更多打新玩家的加入，收益率可能下降。
• 历史表现较好的基金，未来可能因基金经理更换或投资风格变化而无法维持当前表现。