日本PCB_强弩之末_彼可取而代之_54页_4mb

日本PCB行业分析总结

核心内容概述

日本PCB产业近年来呈现全面下滑趋势，尽管在某些细分领域如IC载板有所增长，但整体仍处于下降通道。其PCB业务主要由非纯PCB厂商主导，且业务多元化导致PCB（FPC）业务发展受限。同时，日本PCB厂商在治理结构、盈利能力和成长性方面均存在显著短板。

主要观点与关键信息

一、日本PCB产业现状

• 全球PCB产业转移：过去二十年，全球PCB产业持续向台湾和中国大陆转移，这两个地区合计产值占比从2000年的19%增长至2017年的65%。
• 日本PCB产量与产值：2017年日本PCB总产量1463万平米，同比+3%；产值273亿元，同比+1%。但日本PCB产业整体呈下滑趋势，尤其是挠性板和刚性板。
• 日本PCB产品结构：日本PCB产品以高端为主，但其产量和产值远低于中国大陆的PCB公司总和。

二、日本顶级PCB公司分析

• 多元化经营问题：日本排名前五的PCB公司（旗胜、住友、藤仓、揖斐电、名幸）并非纯PCB厂商，其PCB业务在整体收入中占比低，且盈利能力差。
• 资本支出与折旧压力：日本PCB厂商的资本支出占收入比例远高于其利润占比，折旧压力较大，影响盈利能力。
• 盈利性差：日本顶级PCB厂商的营业利润率普遍低于3%，而中国大陆厂商则普遍高于此水平。

三、NOK（Nippon Mektron）分析

• 业务结构：NOK主要业务包括密封件、电子零部件和机辊产品，其中FPC业务占比约52%。
• 业绩表现：2015-2017年总收入分别为68亿、65亿、66亿美元，营业利润分别为4.4亿、3.6亿、4.1亿美元。收入基本持平，但营业利润下滑。
• FPC业务现状：FPC业务收入增长乏力，营业利润率不足1%，未来可能因Apple订单减少而进一步萎缩。
• 成长性分析：预计2018年FPC业务收入微增，但利润率提升有限，未来将更侧重汽车FPC市场。

四、住友电工（Sumitomo Electric）分析

• 历史与业务：住友电工是日本最大的财阀之一，业务涵盖线缆、光电器件、半导体器件等。
• 业绩表现：2015-2017年总收入分别为267亿、256亿、281亿美元，营业利润分别为13.1亿、13.7亿、15.8亿美元。收入和利润增长不稳定。
• FPC业务情况：FPC业务收入从2015年的16.47亿美元下滑至2017年的11.18亿美元，占电子部门收入比例下降。
• 资本支出与折旧：电子部门资本支出逐年下降，折旧占收入比例上升，显示FPC业务投入减少，折旧压力大。
• 研发费用：电子部门研发费用逐年下降，研发费用率从2012年的2.39%降至2017年的1.22%，显示对FPC业务的战略重视程度下降。

结论与评级

• 行业评级：给予PCB行业“看好”评级。
• 主要问题：
  • 业务专营性不足，多元化经营导致PCB业务发展受限。
  • 盈利能力差，折旧压力大，成本控制不佳。
  • 治理结构分散，管理效率低，难以在竞争中脱颖而出。
• 未来展望：日本PCB厂商可能逐渐退出Apple供应链，转向汽车、可穿戴等高利润市场，但其成长性与盈利性仍面临挑战。

风险提示

• 下游需求不及预期
• 国产替代进度不及预期