20180627-太平洋-技术硬件与设备行业深度报告_日本PCB_强弩之末_彼可取而代之_56页_4mb

日本PCB产业分析总结

核心内容

日本PCB产业整体处于下滑状态，尽管IC载板产量有所增长，但刚性板和挠性板的产量和产值持续下滑。中国PCB产业正在崛起，逐步实现从低端向高端产品的替代，特别是在多层板、FPC、HDI等高端领域，具备较强的竞争力。

主要观点

1. 日本PCB产业全面下滑

   • 2017年日本PCB总产量为1463万平米，同比增长3%，但与2016年相比下降4%。
   • 2017年日本PCB总产值为273亿元，同比增长1%，但与2016年相比下降10%。
   • 刚性板和挠性板产量和产值均呈现下滑趋势，其中挠性板下滑速度最快。
   • 日本PCB产业总量相当于四个大型中国大陆PCB公司的总和，但产品结构相对高端。

2. 日本顶级PCB厂商业务专营性不强

   • 旗胜、住友、藤仓、揖斐电等公司并非纯PCB厂商，其PCB业务收入和利润占比较低，未来可能逐渐淡出或转向其他业务。
   • PCB业务资本支出占总资本支出的比例远高于其收入占比，投入产出比不高，存在降低投入、转向高回报业务的趋势。

3. 中国厂商应抓住日本厂商的转型机遇

   • 中国厂商应集中资源发展PCB主业，提升市场占有率。
   • 通过成本控制、投资回报率优化、国产设备使用等优势，实现从低端到高端的全面替代。
   • 日本厂商的“产品高端而不赚钱”模式对中国厂商形成挑战，但其治理结构和盈利能力劣势可被利用。

4. 治理结构问题影响日本PCB企业的竞争力

   • 日本PCB公司股权分散，缺乏有效的监管机制，内部人控制导致管理效率低下。
   • 相较之下，中国PCB企业应坚持股权集中、企业家主导的治理模式，以提高效率和盈利能力。

关键信息

• 日本PCB产业现状：日本PCB产业在2017年整体处于下滑通道，产量和产值均低于2016年，仅IC载板有所增长。
• 中国PCB产业优势：中国PCB厂商在成本控制、投资回报率、国产设备等方面具备优势，正在向高端产品替代。
• 日本PCB厂商分析：
  • NOK（旗胜）：多元化经营，FPC业务占比不高，收入和利润增长乏力，未来可能减少FPC投入，转向其他业务。
  • 住友电工：FPC业务占比下降，资本支出和折旧压力大，盈利能力差，未来可能逐步退出FPC市场。
  • 藤仓：FPC业务占比较低，收入和利润增长缓慢，资本支出高于收入占比，投入产出比不高。
  • 揖斐电：FPC业务虽有增长，但整体盈利能力差，存在退出风险。
  • 名幸：作为纯PCB厂商，其业务结构相对单一，但市场表现优于其他日本厂商。
• 未来趋势：日本PCB产业整体萎缩，中国厂商有望在高端市场占据更大份额，通过技术升级和成本控制实现全面替代。

结构对比

风险提示

• 下游需求不及预期
• 国产替代进度不及预期

评级

• 行业评级：看好

中国厂商策略建议

• 专注PCB主业：提高PCB业务的市场占有率，实现技术突破。
• 优化成本控制：通过提升效率和减少浪费，提高盈利能力。
• 强化研发能力：加大研发投入，提升技术含量和产品附加值。
• 提升治理效率：避免股权分散和内部人控制，提高管理效率和决策速度。

图表目录摘要

• 图1-3：展示2000年和2017年全球PCB产业分布，以及各档次产品产值占比。
• 图4：2016/2017年日本PCB产量和产值变化。
• 图5：2017年日本前五大PCB厂商收入、排名和主营业务结构。
• 图6-22：NOK的股权结构、业绩变动、FPC业务分析、资本支出和折旧等详细数据。
• 图23-32：住友电工的收入、营业利润、业务板块和产品结构。
• 图33-65：其他日本PCB厂商的详细分析，包括资本支出、折旧、研发费用等。

总结

日本PCB产业正面临全面下滑，其PCB厂商普遍存在业务专营性差、盈利能力弱、治理结构不佳等问题。中国PCB厂商在成本控制、投资回报率、技术发展等方面具备优势，有望在未来取代日本厂商。中国厂商应抓住日本厂商转型的机遇，深耕PCB行业，提升技术实力和市场占有率。