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东吴证券晨会纪要总结（2022-10-13）

一、宏观策略点评

核心内容

2022年9月美国非农数据全面超预期，新增就业26.3万人，高于市场预期。1-9月月均新增就业达42万人，失业率下降至3.5%，劳动力市场仍保持紧俏。薪资增速维持高位，显示通胀压力未减，美联储加息态度更加坚定。

主要观点

• 非农数据超预期表明美国经济韧性较强，就业市场仍具备活力。
• 联邦基金利率期货预测11月美联储加息75bp的概率升至92%，市场对加息预期增强。
• 美联储官员普遍认为，经济衰退并非必然，可容忍失业率上升至4%或更高。
• 若薪资上涨动能放缓，将对通胀释放积极信号，但当前薪资增速仍处于高位，服务业通胀缓解不及预期的可能性较大。
• 预计2023年加息至4.6%的情形可能进一步上修。

风险提示

• 新冠病毒变异导致疫苗失效或病例激增；
• 俄乌局势失控引发大宗商品价格剧烈波动。

二、固收金工点评

核心内容

9月信贷、社融数据整体改善，人民币贷款新增2.47万亿元，同比多增8108亿元。社融规模增量3.53万亿元，同比多增6274亿元。M2-M1剪刀差缩窄至5.7%，显示宽信用传导路径更顺畅。

主要观点

• 企业部门信贷增长显著，是信贷超预期增长的主要支撑。
• 居民部门信贷疲弱，房地产市场尚未明显回暖，居民信心不足。
• 信贷结构变差，中长期贷款占比下降，需关注政策落实效果及后续刺激力度。
• 政府债券融资支撑有限，企业债券融资仍存不确定性。
• 长端利率短期内将呈现盘整走势。

风险提示

• 疫情恢复不及预期；
• 国内外货币与财政政策出现超预期调整。

三、行业点评

电子行业

核心内容

Meta发布Quest Pro，作为高端VR/MR设备，具备领先光学、显示、传感技术，支持全彩混合现实、眼动追踪、面部追踪等功能。

主要观点

• Quest Pro配置提升显著，光学显示、传感器、功能均优于前代产品。
• 生态布局多元化，Xbox登陆Quest Store，吸引建筑师、工程师等专业用户。
• 高管合作表明科技巨头对VR/MR市场高度重视。
• VR设备未来增长可期，内容与硬件双轮驱动。

投资建议

• 关注A股产业链公司：歌尔股份（综合方案商）、三利谱、斯迪克、水晶光电（光学显示）、立讯精密、长盈精密、东山精密（结构件）、创维数字（品牌商）。
• 未来技术迭代将带来设备商业绩增长。

风险提示

• 短期销量波动；
• 应用拓展不及预期；
• 新技术发展进度延后。

银行行业

核心内容

9月社融规模增量达3.53万亿元，创历史同期新高，信贷结构有所改善，但居民端信贷仍疲弱。

主要观点

• 企业融资需求向好，短贷、中长期贷款均多增。
• 居民中长期贷款同比少增，地产销售和信贷尚未回暖。
• M2同比增长12.1%，M1增长6.4%，剪刀差缩窄，显示货币流动性改善。
• 政策发力宽信用，专项再贷款与财政贴息推动制造业设备更新。

投资建议

• 关注区域发展强劲、信贷资源充足、资产质量优异的银行：杭州银行、江苏银行、常熟银行、成都银行。
• 关注中收业务强劲、受净息差影响较小的零售银行：招商银行、宁波银行。

风险提示

• 疫情反复；
• 房地产硬着陆；
• 政策对冲力度不足。

四、推荐个股及其他点评

晶盛机电（300316）

核心内容

公司2022年前三季度归母净利润18.9-21.1亿元，同比增长70%-90%，Q3业绩超预期。

主要观点

• 受益于下游光伏和半导体行业高景气，业绩增长显著。
• 推出第五代单晶炉，具备软件定义工艺平台，提升客户差异化竞争力。
• 全球化销售优势明显，硅片厂扩产与技术迭代带来设备需求增长。
• 加快平台化布局，半导体设备与耗材业务有望快速放量。

盈利预测

• 预计2022-2024年归母净利润分别为28.14/37.22/46.47亿元。
• 对应PE分别为30/23/18倍，维持“买入”评级。

风险提示

• 新品拓展不及预期；
• 下游扩产进度不及预期。

五、免责声明

• 本报告仅供东吴证券客户使用，不构成投资建议。
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