20250608-国泰期货-棕榈油_利空初步定价_关注后续产量情况_豆油_中美关系扰动_关注美豆新作悬念_6页_922kb

棕榈油与豆油市场分析总结

核心内容概述

本报告分析了2025年6月8日棕榈油与豆油市场的走势及基本面情况，重点围绕马来与印尼的产量、库存、出口以及中美关系对豆油市场的影响展开。同时，结合期货价格、价差变化、基差情况及国际供需动态，为投资者提供市场判断和操作建议。

主要观点

棕榈油市场

1. 产量与库存：

   • 马来西亚4-5月产量超预期恢复，预计5月末库存将继续累至200万吨以上。
   • 印尼一季度库存维持低位，但4月库存可能因出口减少而上升至300万吨以上。
   • 二季度印马产地库存预计恢复至550万吨的正常水平。

2. 出口与政策：

   • 印尼与马来西亚6月毛棕榈油出口税均存在下调，销区进口情绪有望好转。
   • 印尼5-6月棕榈油买船达150万吨以上，显示出口需求有所恢复。

3. 采购情况：

   • 中国7月船期采购较少，若不能达到未来月均35万吨的采购水平，三季度库存压力可能再次显现。
   • 上周中国集中买船，近期进口利润可能阶段性恶化，以等待下一期卖压到来。

4. 价格走势与策略：

   • 棕榈油09合约周涨0.62%，市场对前期增产利空已充分定价。
   • 未来价格下行动力来自6-7月累库超预期或中印采购持续偏差。
   • 建议关注9-1月价差进入偏低估值后介入，7-9月价差可尝试高位反套以表达近端压力。
   • 持续关注印马价差及产地出口情绪，以判断库存压力变化。

豆油市场

1. 国际豆油走势：

   • 美豆油多轮炒作后在50美分/磅以上存在价格泡沫，市场呈现“高血压低血糖”走势。
   • 45Z和SRE对美豆油估值无直接关系，主要以波动为主。

2. 需求与出口：

   • 美豆油需求提振预计不到50万吨，国际油脂价格难以突破。
   • 生柴利润持续无法修复，若开机率维持3月低位，7月库存将转为中性水平。

3. 供应与天气：

   • 美国新作平衡表偏紧，但未给予天气恶化太多空间，需关注天气炒作和趋势单产可能过高的悬念。
   • 巴西大豆贴水较美国大豆走扩，显示农民卖压较小，对豆系形成支撑。

4. 中美关系影响：

   • 中美关系对国内豆系行情存在较大情绪扰动，需持续关注。

关键信息

基本面数据

• 马来5月产量：预计达到历史同期高位（图1）。
• 马来5月库存：预计持续回升（图2）。
• 印尼二季度库存：预计抬升较快（图3）。
• 印马价差：不高，暗示印尼库存压力（图4）。
• 马来周度降雨量：含两周预测，可能影响产量（图5）。
• 印尼周度降雨情况：含两周预测，对产量有潜在影响（图6）。
• ITS马来西亚5月出口量：较上月同期增加17.9%（图7）。
• POGO价差：近期反弹（图8）。
• 印度棕榈油进口利润：品种间次好（图9）。
• 印度豆棕CNF价差：开始回升（图10）。
• 棕榈油（华南）对09基差：380元/吨（图11）。
• 豆油（江苏）基差：回落（图12）。
• 欧盟2025年棕榈油进口量：累计减少28万吨（图13）。
• 欧盟2025年四大油脂进口量：累计减少61万吨（图14）。

期货市场数据

价差与持仓变化

结论与策略建议

• 棕榈油：市场对前期增产利空已充分定价，未来需关注6-7月累库是否超预期及中印采购是否持续偏差，建议关注9-1月价差进入偏低估值后介入，7-9月价差可尝试高位反套。
• 豆油：美豆油存在价格泡沫，若不尽快找到方向，国际油脂价格难以突破。需关注天气炒作、趋势单产及生柴政策的确定性，同时留意中美关系对国内豆系行情的影响。

建议投资者高频关注印马价差及产地出口情绪，以判断库存压力变化，合理配置仓位，控制风险。