20240520-国金证券-A股投资策略周报_双周期_框架体系下_如何有效_捕捉_风格与行业轮动__23页_3mb

报告总结

核心观点回顾

1. 全球资产配置的核心驱动：美国经济显著放缓将引发全球资产“大洗牌”，影响A股基本面及盈利周期，需关注中外流动性差异与资产定价弹性。

2. 双周期框架构建：

   • 经济周期：库存周期为主导，周期划分含六个阶段（复苏、繁荣、放缓I/II），定义标准包括先行指标、信贷、盈利、流动性等指标。
   • 市场周期：“三底模型”定义政策底、市场底、盈利底，实现周期精准划分。

资产配置建议

1. 市场上涨阶段：

   • 市场底→盈利底：配置“成长+消费”+贵金属，中期兴趣在有色、券商、周期。
   • 盈利底→市场顶：“过热期”布局成长+周期，股价弹性以“戴维斯双击”为驱动。

2. 市场下跌阶段：“政策底”前防御性策略以银行、黄金为主，维持市场底轮动周期。

大类资产影响力

• 权益类：成长风格在通胀时期弹性逐渐释放，标配创新药、消费科技产业链。
• 有色金属：构建“工业金属”止盈框架，等待流动性宽松时重仓白银、铜、黄金。
• 能源：降息周期是原油反弹关键，且需警惕供应链修复不及预期。

下行风险界定

1. 国内经济放缓超预期、流动性驱动乏力
2. 美债收益率反弹引海外流动性收紧行动
3. 历史经验可能失效，需动态管理预期

5月市场展望与关注信号

• 重点关注：银行存款结构、PMI差值拐点、政策底落地节奏、海外PMI下行线。

风险提示

• 泡沫隐性风险可能被低估
• 政策滞后或反应不足带来波动加剧
• 信用收缩环境下需重视流动性错位风险