20240914-德邦证券-2024年8月经济数据点评_经济数据分化_外贸是变局点_17页_1mb

宏观经济分析总结

经济运行现状

2024年1-8月，国民经济运行总体平稳。经济内生动能修复持续，生产需求平稳增长，就业和物价总体向好。然而，宏观经济近期呈现明显结构性分化，主要通过对冲方式进行平衡：一方面，制造业投资维持高增长，有效对冲了地产投资下行的负面影响；另一方面，出口表现较好，弥补了内需因房价下跌带来的负财富效应。

制造业与工业表现

制造业投资保持强劲，1-8月同比增长91%，成为经济的重要支撑。在“制造立国”战略推动下，高新技术制造业增长亮眼（1-8月同比增长96%），同时传统制造业通过设备更新和技术改造持续发力。8月全国规模以上工业增加值同比增长4.5%，高于预期但受高温、暴雨等天气因素扰动，短期内承压。

基建投资及地产拖累

1-8月基建投资同比增长44%，受益于专项债发行加速和重点工程开工。然而，地产投资表现疲软，累计增速-10.2%，房屋新开工和施工面积降幅扩大。房地产库存高企，去化周期仍处高位，政策加码扩围旨在缓解市场压力，但效果渐显有限，需紧盯政策落地成效。

社会消费品零售总额

8月社零同比增长21%，虽高于预期，但餐饮等服务消费表现平淡，青年消费意愿受经济预期影响较大。以旧换新、汽车补贴等政策正在刺激消费回升，并推动汽车、家电等相关行业回暖，中期消费增长潜力待挖掘。

就业形势及风险

8月全国城镇调查失业率为5.3%，环比上升0.1%，青年失业问题仍较为突出。青年人失业率高于总体失业率，反映结构性就业矛盾。政策有望通过新职业开发、支持青年就业和规范新就业形态予以改善。

政策展望

未来政策重点转向扩大内需，以提振消费为重心，补齐民生短板。同时，外贸可能成为政策调整的核心变量，需关注后美国大选对国际贸易格局的影响。若内外需形势恶化，逆周期调节或将加码，但需警惕政策落地不及预期的风险。

投资与风险提示

建议关注红利、资源能源、出口及科技创新板块，债券配置需重新权衡股债性价比及极端风险。主要的风险包括政策推进力度不足、地产下行超预期以及消费增长乏力。