2017-税收专题报告之二：一纸税改方案，改变的不只是美国财政_23页-2mb

美国税改方案分析总结

核心内容

美国于2017年4月26日公布了税改草案，该方案旨在刺激经济增长、增加就业并吸引制造业回流。该税改方案主要涉及个人所得税和企业所得税的调整，同时取消遗产税，对税收体系进行了重大改革。

主要观点

1. 税改方案与竞选承诺一致

   • 个人所得税简化为三栏，税率分别为10%、25%、35%。
   • 最低税率从12%降至10%，最高税率从33%升至35%。
   • 标准扣除额翻倍，取消部分税收抵扣。
   • 取消遗产税，但未涉及赠与税。
   • 企业所得税率从35%降至15%，并采用属地原则征税。

2. 减税规模巨大

   • 三税种（个人所得税、企业所得税、遗产税）合计减税规模约为5000亿美元。
   • 企业所得税减税规模在800-1800亿美元之间。
   • 个人所得税在中性情况下预计减税4000亿美元。

3. 税改影响与经济结构

   • 美国税收占GDP的25.15%，占财政收入的84.55%。
   • 税收主要由所得税构成，占总税收的72%。
   • 财政支出以医疗、教育、社保为主，其中医疗占25%。

4. 减税带来的财政压力

   • 税改可能导致未来10年增加7万亿美元的财政赤字。
   • 政府债务/GDP比重预计在2026年达到111%。
   • 财政赤字增加将对基建投资和制造业振兴带来挑战。

5. 减税对贫富差距的影响

   • 减税方案对高收入群体更为有利，可能加剧贫富差距。
   • 美国收入基尼系数已连续30多年高于0.4。

6. 全球减税趋势

   • 美国的税改是全球减税潮的一部分，其他国家如英国、印度、法国等也在推进减税政策。
   • 中国也在减税政策上有所动作，如营改增试点，对相关行业税负减轻。

7. 税改的不确定性

   • 税改方案尚未最终通过，需经过国会审议。
   • 取消3.8%的投资税与医改方案密切相关，且对财政带来压力。
   • 税改执行力度和具体条款仍存在不确定性。

关键信息

• 个人所得税：草案简化税率结构，标准扣除额翻倍，但具体税率层级未明确，需通过模拟分析。
• 企业所得税：税率从35%降至15%，可能通过海外利润转回国内带来外溢效应。
• 遗产税：取消遗产税可能带来最高200亿美元的减税规模。
• 经济影响：税改对GDP增速提出更高要求，未来10年GDP平均增速需保持2.8%以上。
• 财政压力：税改将增加财政赤字和政府债务，对债务上限构成挑战。
• 全球影响：其他国家也在推进减税改革，全球范围内形成减税趋势。
• 国际因素：中美贸易谈判和边境调节税的潜在影响值得关注。

风险提示

1. 正式方案与草案出入较大。
2. 国会通过减税方案存在不确定性。
3. 减税政策执行力度不及预期。

投资要点

• 税改对经济和财政的影响深远。
• 个人所得税的减税规模可能远大于企业所得税。
• 税改可能加剧贫富差距，带来社会问题。
• 税改执行难度较大，需考虑多种因素。
• 全球范围内减税趋势可能影响各国经济和财政政策。

相关报告

1. 《监管短暂缓冲期，或也是市场反弹时》2017.05.15
2. 《攻守兼备，配置必备》2017.05.12
3. 《年报和一季报延续高增长，但持续性存疑》2017.05.10

图表目录

• 图表1：特朗普税改革案的主要内容
• 图表2：减税草案公布后美股出现回落并小幅微跌
• 图表3：美元指数和10年期国债收益率小幅回落
• 图表4：美国税收约占全国GDP的1/4
• 图表5：美国税收约占全国财政收入的85%
• 图表6：美国实行三级税收体系
• 图表7：联邦政府是收税的主体
• 图表8：联邦税收收入构成（2016年）
• 图表9：州政府税收收入构成（2016年）
• 图表10：美国财政支出以医疗、教育、社保为主
• 图表11：医疗约占全国财政支出的25%
• 图表12：2016年联邦税收遗产与赠与税收入约为213.54亿美元
• 图表13：1986年以来遗产与赠与税的免征额和税率变化
• 图表14：1993-2013年美国企业实际税率平均水平约为20%
• 图表15：不同方法得出800-1800亿美元不等的企业所得税减税规模
• 图表16：个人所得税现行规定
• 图表17：个人所得税模拟情况之一（积极情况）
• 图表18：个人所得税模拟情况之二（消极情况）
• 图表19：个人所得税模拟情况之三（中性情况）
• 图表20：不同预测下的2017年个人所得税收入
• 图表21：分国家企业所得税率比较
• 图表22：分国家边际有效税率比较
• 图表23：当前美国FDI流量约占全球的20%
• 图表24：各大机构对于美国2017-2022年的GDP增速预测
• 图表25：目前美国就业市场基本处于健康水平
• 图表26：全球经济开放程度明显提升
• 图表27：未来10年将增加7万亿美元的财政赤字
• 图表28：2026年政府债务/GDP将大幅提高至111%
• 图表29：美国收入差距从90年代起已逐步扩大
• 图表30：中国和墨西哥占美国进口货物总额的比重超过25%
• 图表31：《中美经济合作百日计划早期收获》主要内容
• 图表32：财政收支差额/GDP的国际比较
• 图表33：税收收入/财政收入的国际比较
• 图表34：政府债务率的国际比较
• 图表35：流转税约为我国总税收收入的60%
• 图表36：所得税约占税收收入的30%
• 图表37：A股上市企业2017Q1营业税金及附加的变化情况

分析师信息

• 张晓春，分析师，执业证书编号：S0590513090003，电话：82832053，邮箱：zhangxc@glsc.com.cn
• 虞梦艳，联系人，电话：82832380，邮箱：yumy@glsc.com.cn

分析师声明

本报告所表述的所有观点均准确地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法，不构成所述证券买卖的出价或征价邀请或要约。

一般声明

本报告仅供我们的客户使用，不构成对任何人的个人推荐。客户应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并考虑各自的投资目的、财务状况和特定需求。

特别声明

国联证券可能持有本报告中提及公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。

联系方式

• 无锡：国联证券股份有限公司研究所，江苏省无锡市太湖新城金融一街8号国联金融大厦9层，电话：0510-82833337，传真：0510-82833217
• 上海：国联证券股份有限公司研究所，上海市浦东新区源深路1088号葛洲坝大厦22F，电话：021-38991500，传真：021-38571373
• 分公司机构销售联系方式：
  • 北京：管峰，010-68790949-8007
  • 上海：刘莉，021-38991500-831
  • 深圳：张杰甫，0755-82556064