20210921-国金证券-食品饮料行业研究_理性看待社零数据_把握白酒长期布局机会_14页_1mb

消费升级与娱乐研究中心：食品饮料行业研究报告总结

核心内容概览

本报告分析了2021年9月食品饮料行业的市场表现、行业趋势、重点公司动态及投资建议，强调短期波动不影响长期逻辑，认为当前是布局优质标的的良机。

主要观点

• 短期压力释放：8月社零及餐饮数据低于预期，叠加福建疫情反复，导致板块调整，但市场情绪有望在短期回调后回暖。
• 白酒：韧性凸显：三季度重点产品动销稳中有进，价盘和库存保持良性，龙头公司基本面依然强劲，中秋旺季渠道打款积极，预计9月底完成全年回款目标，当前估值具备较高性价比。
• 啤酒：关注高端化与提价：Q3销量承压，但建议关注“直接提价 + 高端化”带来的ASP改善，中长期逻辑不变，关注华润、青啤等高端化龙头。
• 调味品：短期跟踪需求与库存：板块增长放缓，建议关注四季度或明年上半年的行业拐点，中长期看好复合调味品优质龙头。
• 乳制品：需求强劲，估值安全：液奶需求景气度较好，奶价上涨推动两强竞争趋缓，伊利、蒙牛估值具备安全边际，妙可蓝多新品有望带来增量空间。
• 食品综合：关注增长点与蓝海赛道：板块下半年承压，建议关注质地优秀、增长点清晰的公司或处于快速放量期的蓝海赛道，如洽洽、绝味、安井、立高等。

关键信息

市场数据

白酒板块表现

• 2021年8月全国白酒产量为39.8万千升，同比下滑2.00%。
• 高端白酒一批价水平：飞天2850元/瓶，五粮液1000元/瓶，国窖910-920元/瓶。
• 汾酒省内动销向好，三季度回款同增约50%，库存为历史低位。
• 茅台、五粮液、泸州老窖22年PE分别为34/26/28X，估值具备较高性价比。

啤酒板块表现

• 2021年8月全国规模以上啤酒企业产量352.90万千升，同比-6.4%。
• 2021年7月进口啤酒数量310010千升，同比-29.4%，平均单价上升12.51%。
• 国内大麦市场平均价2422.5元/吨，环比上升0.31%。

乳制品板块表现

• 2021年9月10日，我国生鲜乳主产区平均价4.34元/公斤，同比增长13.60%。
• 伊利、蒙牛22年PE分别为30/21X，估值具备较强安全边际。
• 妙可蓝多常温奶酪棒预计9月下旬铺货，关注新品增量空间。

食品综合板块

• 板块整体可选属性强，下半年或承压。
• 推荐洽洽、绝味、安井、立高等公司，预计洽洽全年国葵业务增长10-15%，坚果业务增长30-40%。

重点公司跟踪

• 水井坊：9月14日发布员工持股计划，拟募集资金不超过92,275.60万元，用于肉制品加工项目及补充流动资金。
• 华润啤酒：福建疫情影响较小，9月进入淡季，高端化目标未变，规划SuperX、喜力、纯生放量。
• 洽洽食品：9月17日发布回购报告，拟回购股份用于股权激励计划，回购总额不低于3,000万元。
• 山西汾酒：上半年营收增长75.51%，净利润增长117.54%，首次突破百亿，清香复兴趋势明显。

投资建议

• 白酒：首推高端及次高端改革标的，如洋河、汾酒、酒鬼、舍得。
• 啤酒：看好华润、青啤等高端化加速的公司。
• 调味品：关注海天、千禾、颐海、天味、中炬等头部企业。
• 乳制品：推荐伊利、蒙牛及妙可蓝多。
• 食品综合：关注洽洽、绝味、安井、立高等具备增长潜力的公司。

风险提示

• 宏观经济下行风险：影响整体消费情况。
• 疫情持续反复风险：影响经济修复进度。
• 区域市场竞争风险：可能影响厂商政策。

行业投资评级

• 买入：预期未来3-6个月内该行业上涨幅度超过大盘15%以上。
• 增持：预期未来3-6个月内该行业上涨幅度超过大盘5%-15%。
• 中性：预期未来3-6个月内该行业变动幅度相对大盘-5%-5%。
• 减持：预期未来3-6个月内该行业下跌幅度超过大盘5%以上。

公司投资评级说明

• 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上。
• 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%。
• 中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%-5%。
• 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上。

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