20160301-东兴证券-康宁医院-02120.HK-深度报告_民营精神科三甲医院第一股_23页_1mb

康宁医院（02120.HK）深度报告总结

核心内容

康宁医院（02120.HK）是中国最大的民营精神科医疗集团，成立于1996年2月，总部位于浙江省温州市。公司专注于精神专科领域，采取“大专科，小综合”的运营策略，已在全国运营9家医疗机构，总床位数超过2,248张，其中温州康宁医院是中国唯一一家三级甲等私营精神科专科医院。公司通过自建、托管及地区中心辐射等多模式扩张，实现全国布局，并在精神科医疗领域深耕20年，具有较高的行业影响力。

主要观点

• 行业地位显著：康宁医院在私营精神科医疗市场占有率高达5.8%，在中国整体精神科医疗市场排名第二，市场占有率1.0%。
• 运营模式成熟：公司采用“大专科，小综合”模式，以精神专科为主，同时提供基础综合医疗服务，提升医院整体竞争力。
• 扩张策略多元：公司采取“自建+托管+地区中心辐射”多模式扩张，降低扩张成本，加快市场渗透。
• 人才储备充足：公司与温州医科大学合作，设立精神医学学院，确保人才供应和科研能力提升。
• 盈利模式稳定：公司主要收入来源于社会保险支付，占收入比例逐年上升，2014年已达到51.0%。
• 发展前景广阔：中国精神科医疗市场发展迅速，市场需求未被满足，公司有望通过持续扩张和提升服务能力，进一步巩固行业地位。

关键信息

公司概况

• 成立时间：1996年2月
• 总部：浙江省温州市
• 医疗机构数量：9家
• 总床位数：2,248张（截至2015年6月）
• 旗舰医院：温州康宁医院，中国唯一三级甲等私营精神科专科医院

财务预测

• 2015年-2017年营业收入分别为3.3亿元、4.4亿元和6亿元，增速分别为11.9%、32.8%和36.3%
• 2015年-2017年净利润分别为6,819万元、9,622万元和1.4亿元，增速分别为33.2%、41.1%和42.6%
• 每股收益分别为1.3元、1.8元和2.6元，对应市盈率分别为30.3倍、21.5倍和15倍

募集资金用途

• 50%用于提升现有医疗机构水平及扩张网络
• 25%用于温州康宁医院的改造及升级
• 10%用于科研、教学及人员培训
• 8%用于发展移动和在线医疗平台
• 7%用于运营资金及其他一般用途

扩张策略

• 以温州康宁医院为中心，向周边地区辐射发展
• 在北京、成都、珠三角、长三角等经济发达地区布局区域中心
• 通过托管和自建方式快速扩展，降低风险并加快盈利周期

政策支持

• 国家鼓励社会资本办医，推动精神卫生体系建设
• 政府政策要求到2020年精神科执业（助理）医师数量达到4万名，精神障碍患者管理率提高
• 社会保险支付成为公司主要收入来源，2014年占比达51.0%

市场前景

• 中国精神科医疗市场发展迅速，患者数量及需求持续增长
• 精神疾病诊断标准与方法逐步完善，推动治疗方式多样化
• 公众对精神疾病认知率提升，治疗需求增加，市场潜力巨大

总结

康宁医院凭借其在精神科领域的深耕和“大专科，小综合”的运营策略，已在中国民营精神科医疗市场占据领先地位。公司通过多种扩张方式，持续拓展全国医疗机构网络，同时依托政策支持和医保支付，保障收入稳定增长。未来公司将继续通过提升服务能力和科研水平，拓展市场，实现可持续发展。