20240807-大越期货-油脂早报_16页_2mb

报告摘要

一、核心观点

当前油脂市场整体呈现震荡整理格局，国内基本面中性偏宽松，全球供应端关注美豆增产及南美天气影响，国内进口库存稳定，预计油脂价格将在震荡区间运行。

二、分品种分析

豆油 (Y2409： 7300-7600):
- 基本面： 偏空。MPOB报告显示马棕产量大增（环比134%），库存累库，远期供应增加预期。国内商业库存环比小幅下降（-2万吨，约2.1%），同比大幅下降（73%），但整体供应稳定。美豆库销比低（5%），供应偏紧。
- 基差： 偏多。现货升水期货（基差192）。
- 盘面： 偏空。期价在20日均线附近，均线向下。
- 主力持仓： 偏多。多头仓位有所增加。
棕榈油 (P2409： 7500-7800):
- 基本面： 偏空。马棕产量激增，库存增加，且进入增产季，累库趋势压制价格。南美大豆减产定型，但整体供应宽松。
- 基差： 偏多。现货升水期货（基差150）。
- 库存： 偏多。港口库存环比小幅下降（-1万吨），整体降幅较大（同比279%），低于报告中“偏多”落款。
- 盘面： 偏空。期价在20日均线附近，均线向下。
- 主力持仓： 偏多。多头仓位有所增加。
菜籽油 (OI2409： 8000-8300):
- 基本面： 偏空。与MPOB报告基调一致，关注全球供应。国内商业库存变化不大（环比0）。
- 基差： 偏多。现货升水期货（基差150）。
- 库存： 偏多。商业库存同比大幅下降（143%）。
- 盘面： 偏空。期价在20日均线附近，均线向下。
- 主力持仓： 偏空。多头仓位有所减少。

三、风险与驱动因素

利多因素：
1. 美豆库销比维持在较低水平（约4%-5%），供应偏紧支撑美豆价格，利好豆油和棕榈油。
2. 厄尔尼诺可能性增加（原文“埃尔尼诺”，同音错误）或影响南美产量。
3. 国内油脂库存总量同比下降（总库存数据原文缺失，但分项库存降幅显著）。
4. 油脂现货加工利润较高（基差升水）。
5. 油厂大豆压榨量可能增加，反映原料供应尚可。
6. 近期国内豆粕消费环比改善（需求方面“偏弱同样有所好转”）。
利空因素：
1. 国内主要油脂（豆油、菜油）库存同比降幅巨大（73%、143%），若环比持续减少或进口库存下降，可能面临供给紧张预期转强的风险。
2. 马棕双双报告产量激增/库存累库，供应压力增大。
3. 美国大豆增产预期较强，可能缓解紧平衡。
4. 美联储抑制通胀预期，抑制商品整体涨势。
5. 宏观经济偏弱，油脂消费可能存在压力。
6. 油脂价格处于历史相对高位，缺乏持续大幅上涨动力。