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中国银行板块总结

核心内容

中国银行板块在2014-2016年间预计仍能保持正向的净利润增长，尽管受到Daiwa下调的中国实际GDP增长预期的影响。主要观点包括：

• 股息收益率吸引力：主要H股银行在2014年预计提供4.3%-7.3%的股息收益率，显示出良好的投资价值。
• 股息支付能力：银行通过发行优先股可以补充资本，维持或提升每股股息（DPS），除非净利润出现大幅下滑。
• 监管容忍度：监管机构预计会容忍经济增长放缓带来的不良贷款率（NPL）上升，并允许银行动用拨备缓冲来平滑盈利波动。
• NIM压力缓解：预计2016年存款利率市场化将带来一定的净息差（NIM）压力，但银行通过贷款定价纪律和优化高收益贷款组合可部分缓解。
• 估值优势：板块2014年市账率（PBR）为0.9倍，结合高股息收益率，具备良好的绝对股价上涨潜力。

主要观点

• 银行板块的股息收益率在当前市场环境下具有吸引力。
• 优先股的发行将为银行提供新的融资渠道，有助于维持股息支付比例。
• 尽管Daiwa下调了中国GDP增长预期，但银行仍有望实现正向净利润增长。
• 2014-2016年净利润增速预计分别为3%、6%和6%。
• 存款利率市场化将对净息差产生压力，但预计影响有限。
• 银行通过拨备缓冲和费用收入增长可部分抵消信用成本上升的影响。
• 小型银行在处置不良贷款方面将更加积极，有助于降低不良贷款率。

关键信息

• 宏观经济影响：Daiwa预计2014年实际GDP增长为7.1%，2015年为6.9%，较之前预期有所下调。
• 汇率预期：Daiwa预计2014年底USD/CNY汇率将降至6.50，对港股目标价产生负面影响。
• 优先股发行：自2014年3月底起，SSE 50中的银行被允许发行优先股，以补充资本。
• 净利润预测：整体银行板块2014年净利润预计下降2%，2015年预计下降4%。
• 股息支付：预计银行能维持当前的股息支付比例，除非出现重大净利润下滑。
• 风险提示：主要风险包括监管政策变化和非银行融资业务的大幅放缓。

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估值与盈利预测

潜在风险

• 监管风险：政策变化可能对银行运营产生影响。
• 非银行融资业务放缓：若该业务出现大幅下滑，可能影响银行盈利。
• 股息支付波动：若净利润大幅下降，可能影响股息支付比例。

结论

• 中国银行板块在2014-2016年间仍具备良好的投资潜力，主要得益于其高股息收益率和优先股融资渠道。
• 尽管净利润增速有所放缓，但通过拨备缓冲和费用收入增长，银行仍有望维持股息支付。
• 本报告建议继续关注大型银行如中国银行（BOC）和招商银行（CMB），并谨慎对待市场流动性变化和潜在的债券及财富管理产品违约风险。