量化CTA系列报告：线性趋势策略和展期策略-20220420-国联证券-26页_3mb

量化CTA系列报告总结

核心内容

本报告主要分析了CTA策略的发展历程、分类及收益来源，并详细探讨了线性趋势策略和展期策略的开发方法及绩效表现。

主要观点

• CTA策略指数表现：自2000年以来，CTA策略指数总体呈现稳步上升趋势，且具有明显的非线性收益特征。其中，2018年是唯一全年收益为负的年份。
• 收益来源：CTA策略的核心收益来源包括趋势延续带来的收益和远近合约升贴水结构带来的展期收益。
• 策略分类：CTA策略可以从投资人角度分为主观交易、量化交易和CTA FOF；从策略逻辑角度分为低频、高频、做市和套利。
• 策略绩效：低频趋势CTA收益平稳，回撤适中；中高频趋势CTA收益更稳健，回撤更小；极高频CTA收益波动大，但回撤极小；套利CTA收益稳定，回撤控制严格。
• 策略开发：线性趋势策略和展期策略的开发基于不同的数据来源和因子构建方法，涉及分钟级和高频tick数据的使用。
• 风险提示：模型结论基于历史数据，市场环境变化可能导致模型失效。

关键信息

CTA策略发展和分类

• CTA策略指数：自2000年以来，CTA策略指数稳步上升，且在波动率上升时表现出阶跃式增长。
• CTA策略特征：CTA策略具有多空对称、收益非线性、危机Alpha、权益策略低相关性和多品种多周期等特征。
• 国内CTA规模分布：国内量化私募公司CTA规模分布较为分散，0-5亿规模的公司占比达58.76%，10亿以下的公司占比达92.09%，说明CTA市场尚未出现明显的头部集中化。
• CTA策略分类：从投资人角度，CTA策略可分为主观交易、量化交易和CTA FOF；从策略逻辑角度，可分为低频、高频、做市和套利。

线性趋势策略开发

• 数据来源：线性趋势策略使用CTP柜台接收的tick级原始数据和掘金量化平台数据库中的历史数据。
• 因子开发：STM因子和VwapLim因子是两种常用的因子。STM因子基于移动窗口平台计算，VwapLim因子基于成交量排序和成交均价计算。
• 因子评价：因子评价包括信息相关系数、半衰期、相关系数和分档收益。
• 回测方式：使用简单的线性组合、线性回归组合和神经网络训练组合进行回测。其中，简单的线性组合较为常用，因其稳定、可解释性强。

展期策略开发

• 展期策略逻辑：展期策略通过做多贴水合约、做空升水合约来获取展期收益。
• 因子构建：展期因子构建包括计算成交量、成交均价和大单均值等。
• 回测表现：展期策略回测表现稳定，且在不同时间段内均能获得较好的收益。

线性趋势策略和展期策略组合

• 组合方式：简单的线性组合和Markowitz优化是常用的组合方式。
• 绩效归因：线性趋势因子策略的绩效归因包括板块收益、交易所品种收益和各品种收益。
• 优化模式：三种组合优化模式下的策略组合净值曲线和分年度表现均显示出较好的收益。

图表目录

• 图表1：Eurekahedge的CTA策略指数收益表现
• 图表2：Eurekahedge-CTA指数分月表现
• 图表3：CTA策略特征
• 图表4：国内量化私募公司CTA规模分布
• 图表5：CTA策略分类—投资人角度
• 图表6：CTA策略分类—策略逻辑
• 图表7：低频趋势CTA，收益平稳
• 图表8：中高频趋势CTA，收益平稳，回撤小于低
• 图表9：极速高频CTA，对速度要求极高
• 图表10：套利CTA，回撤极小，收益适中
• 图表11：主观CTA，绝对收益高，波动大
• 图表12：CTA的FOF，资产配置需求
• 图表13：CTA策略发展与延伸
• 图表14：商品期货市场波动呈现肥尾特征
• 图表15：商品远近月合约展现不同结构
• 图表16：策略交易品种以及板块划分
• 图表17：线性趋势策略开发步骤
• 图表18：线性趋势策略开发步骤
• 图表19：STM因子构建
• 图表20：STM因子评价—因子值与未来收益的信息相关系数、半衰期
• 图表21：计算因子半衰期示意图
• 图表22：因子各参数间的相关系数，选取低相关性的参数组合
• 图表23：原始因子时序排名后的排名值分布
• 图表24：STM因子值分档收益
• 图表25：STM因子回测收益曲线
• 图表26：VwapLim因子评价—因子值与未来收益的信息相关系数、半衰期
• 图表27：STM因子和大单均值因子相关系数矩阵
• 图表28：低相关性因子组合表现
• 图表29：STM&VwapLim因子组合回测分年度表现
• 图表30：线性趋势因子策略—板块收益归因
• 图表31：线性趋势因子策略—交易所品种收益
• 图表32：线性趋势因子策略—各品种收益
• 图表33：商品期货库存驱动周期
• 图表34：远近月合约Backward结构和Contango结构
• 图表35：BTG因子展示
• 图表36：商品期货历史每日品种数量统计
• 图表37：展期策略BTG因子—持仓数量N遍历
• 图表38：展期策略BTG因子—30个交易日平均换手率
• 图表39：策略日收益率序列相关系数
• 图表40：线性趋势策略、展期策略1:1组合
• 图表41：将线性趋势策略和展期策略，按照1：1简单组合
• 图表42：做10000次蒙特卡洛模拟的有效前沿曲线
• 图表43：三种组合优化模式下的策略组合净值曲线
• 图表44：三种组合优化模式下的策略组合分年度表现

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