20260119-万联证券-银行行业月报_结构性降息_社融增速小幅回落_6页_595kb

银行行业月报总结

核心内容

2026年1月15日，中国人民银行发布《2025年金融统计数据报告》，并宣布下调各类结构性货币政策工具利率0.25个百分点，体现政策从总量宽松向结构性调整的转变。2025年12月社融存量同比增速为8.3%，环比下降0.2%，社融新增2.21万亿元，同比少增0.6万亿元，主要受政府债拖累。

主要观点

• 社融增速放缓：2025年12月社融新增规模同比减少，主要由于政府债净融资同比少增1.07万亿元，成为拖累因素。但全年社融新增合计35.6万亿元，同比多增3.34万亿元，政府债贡献显著。
• 居民与企业融资分化：居民端贷款减少916亿元，同比多减，显示居民融资需求偏弱；企业端贷款增加1.07万亿元，同比多增，主要受益于政策支持。
• M1增速回落，M2增速回升：12月M1同比增长3.8%，环比下降1.1%；M2同比增长8.5%，环比上升0.5%。新增人民币存款同比多增3.08万亿元，存款余额同比增速8.7%，环比上升1个百分点。
• 投资策略：银行板块整体营收与归母净利润增速预计企稳，风险抵补能力较强。当前银行股息率具有吸引力，长线资金持续增配，有助于夯实估值下限。
• 风险提示：宏观经济下行可能影响企业偿债能力，从而对银行资产质量构成压力；宽松货币政策可能压缩银行净息差；监管政策收紧亦可能对行业产生不利影响。

关键信息

1. 社融数据

• 12月社融新增2.21万亿元，同比少增0.6万亿元。
• 政府债净融资0.68万亿元，同比少增1.07万亿元。
• 2025年全年社融新增35.6万亿元，同比多增3.34万亿元。
• 政府债净融资额达13.84万亿元，同比多增2.54万亿元。

2. 融资结构

• 居民端：12月贷款减少916亿元，短期贷款减少1023亿元，中长期贷款增加100亿元。
• 企业端：12月贷款增加1.07万亿元，短期贷款、中长期贷款、票据融资均同比多增。

3. M1与M2数据

• M1同比增长3.8%，环比下降1.1%。
• M2同比增长8.5%，环比上升0.5%。
• 新增人民币存款1.68万亿元，同比多增3.08万亿元。
• 存款余额同比增速8.7%，环比上升1个百分点。

4. 投资建议

• 央行下调结构性货币政策工具利率，表明政策重心转向结构优化。
• 上市银行营收与归母净利润增速有望企稳，风险抵补能力较强。
• 银行板块股息率具备吸引力，长线资金持续增配趋势明显。

5. 风险提示

• 宏观经济风险：下行压力可能影响企业偿债能力，进而影响银行资产质量。
• 货币政策风险：宽松政策可能压缩银行净息差。
• 监管风险：政策持续收紧可能对行业产生不利影响。

投资评级

• 行业评级：强于大市（未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10%以上）
• 公司评级：
  • 买入：未来6个月内公司相对大盘涨幅15%以上
  • 增持：未来6个月内公司相对大盘涨幅5%至15%
  • 观望：未来6个月内公司相对大盘涨幅-5%至5%
  • 卖出：未来6个月内公司相对大盘跌幅5%以上

基准指数

• 基准指数为沪深300指数。

免责条款

• 本报告仅供参考，不构成投资建议。
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