20220726-东兴证券-医美行业专题一_医美填充针剂_从发展路径和生命周期看投资机会_29页_3mb

医美行业专题一：医美填充针剂市场分析与投资机会

核心内容

医美填充针剂作为非手术类医美的重要分支，具有需求旺盛、商业模式高效等优势，是医美行业中的高景气赛道。随着颜值经济崛起、技术进步及政策放宽，填充针剂市场持续快速扩容，预计2020-2025年终端市场规模将从221亿元增长至558亿元，CAGR高达23%。

主要观点

1. 市场空间广阔

   • 2020-2025年，我国医美终端市场规模有望从1549亿增长至3519亿，CAGR为17.8%。
   • 非手术类医美将占据更大市场份额，2020-2025年非手术类医美市场规模预计由773亿增长至1992亿，CAGR为20.8%。
   • 填充针剂作为非手术类医美的重要组成部分，将保持快速增长，预计2020-2025年市场规模由221亿增长至558亿。

2. 未来市场格局

   • 填充针剂市场将形成以玻尿酸为主体，胶原蛋白和再生材料差异化发展的格局。
   • 若重组胶原蛋白支撑性较弱，2025年玻尿酸/再生材料/动物源胶原蛋白/重组胶原蛋白终端销售额分别有望达到391/112/40/50亿元，占比分别为70%/20%/7%/3%。
   • 若重组胶原蛋白支撑性得到验证，终端销售额有望达到335/112/10/100亿元，占比分别为60%/20%/2%/18%。

3. 材料发展阶段

   • 玻尿酸：处于成长后期，技术成熟，产品丰富，品牌效应显著，预计仍占据六成至七成市场份额。
   • 再生针剂：处于成长前期，具有长效和自然度优势，市场潜力大，但产品力和渠道建设是关键。
   • 重组胶原蛋白：处于导入期，技术突破和审批进展是主要关注点，未来有望对动物源胶原蛋白形成替代。
   • 动物源胶原蛋白：处于成长期，但未来可能因重组胶原蛋白的替代而进入衰退阶段。

关键信息

• 玻尿酸：主流地位稳固，高端产品可能被再生针剂分流，若重组胶原技术突破则可能进一步分流。
• 再生针剂：如PLLA和PCL，具有长效和自然度优势，但目前终端售价较高。
• 重组胶原蛋白：具有低免疫原性和高量产性，未来若支撑性验证成功，将对动物源胶原蛋白形成替代。
• 动物源胶原蛋白：因致敏性和产能限制，未来可能面临市场份额缩减的风险。

投资要点

• 投资应关注技术实力强、渠道建设完善、产品管线丰富的中游生产商。
• 看好爱美客、华熙生物、巨子生物、华东医药、四环医药、昊海生科等公司。
• 重组胶原蛋白作为新兴材料，关注其技术突破和市场认可度。

公司布局

• 玻尿酸：爱美客、华熙生物、昊海生科、华东医药、四环医药等公司均有丰富产品布局。
• 再生针剂：爱美客濡白天使、华东医药伊妍仕为复合配方产品，具有更强的产品力优势。
• 重组胶原蛋白：锦波生物“薇旖美”已获批，巨子生物在该领域布局广泛。
• 动物源胶原蛋白：双美肤丽美、肤柔美等产品，但未来可能被重组胶原蛋白替代。

风险提示

• 行业政策出现重大变化。
• 疫情反复影响需求。
• 竞争格局恶化。
• 重大安全风险事件。

盈利预测与评级

结构性机会

• 玻尿酸：在技术成熟、产品丰富和性价比高的基础上，仍占据主要市场份额。
• 再生针剂：随着技术进步和产品丰富，有望占据一定市场份额，主要集中在高端市场。
• 重组胶原蛋白：技术突破是关键，若支撑性验证成功，将实现快速放量。
• 动物源胶原蛋白：因致敏性和产能限制，未来可能面临市场份额缩减。

总结

医美填充针剂市场增长动能强劲，发展前景广阔。玻尿酸仍是市场主流，再生针剂和重组胶原蛋白作为新兴材料，未来有望对玻尿酸形成分流。投资应关注技术实力强、产品管线丰富、渠道建设完善的中游生产商，如爱美客、华熙生物、巨子生物、华东医药、四环医药、昊海生科等，同时需关注重组胶原蛋白的技术突破和市场认可度。