20220722-东兴证券-医美行业专题一_医美填充针剂_从发展路径和生命周期看投资机会_29页_3mb

医美行业专题一：医美填充针剂市场分析与投资机会

核心内容

医美填充针剂作为非手术类医美项目的重要分支，具有需求旺盛、商业模式高效等优势，是医美行业中的高景气赛道。随着颜值经济崛起、技术进步和消费者审美需求变化，我国医美填充针剂市场正在快速扩容，并有望形成以玻尿酸为主导、胶原蛋白和再生材料差异化发展的格局。未来，随着新材料如重组胶原蛋白的技术突破和市场接受度提升，市场结构将进一步优化。

主要观点

• 市场增长潜力大：我国医美渗透率显著低于欧美日韩，未来有较大提升空间。预计2020-2025年，填充针剂终端市场规模将由221亿元增长至558亿元，CAGR为23%。
• 玻尿酸仍为主流：玻尿酸在安全性、性价比等方面具有优势，预计2025年仍可占据填充针剂市场60%-70%的份额。
• 再生针剂和重组胶原蛋白是未来增长点：再生针剂具备长效和自然优势，重组胶原蛋白则有望在支撑性验证后，成为新的市场增长引擎。
• 不同材料处于不同发展阶段：玻尿酸处于成长后期，再生针剂处于成长前期，重组胶原蛋白处于导入期，动物源胶原蛋白或面临衰退风险。
• 投资重点在于中游生产商：拥有丰富产品管线、技术实力强、渠道建设完善的中游生产商，如爱美客、华熙生物、华东医药、四环医药、昊海生科、巨子生物等，有望受益于市场扩容和产品迭代。

关键信息

填充针剂市场空间

• 2020-2025年，我国填充针剂终端市场规模预计由221亿元增长至558亿元，CAGR为23%。
• 填充针剂占医美注射类市场规模比例预计由61%调整至60%。

材料发展趋势

• 玻尿酸：主流地位稳固，高端产品可能被再生针剂分流，但整体份额仍保持在60%-70%。
• 再生针剂：具备长效、自然、可量产优势，预计2025年终端销售额可达112亿元，占填充市场约20%。
• 重组胶原蛋白：具有低免疫原性和高量产性，若支撑性验证成功，有望占据填充市场约18%，对应终端销售额约100亿元。
• 动物源胶原蛋白：因致敏性和产能限制，目前市场份额有限，若重组胶原支撑性验证失败，则可能进入衰退阶段。

填充针剂生命周期

• 导入期：重组胶原蛋白，关注技术突破和市场反馈。
• 成长前期：再生针剂，关注产品力和渠道布局。
• 成长后期：玻尿酸，关注差异化适应症和品牌集中度。
• 可能衰退：动物源胶原蛋白，关注产能释放和替代风险。

投资策略

• 优先关注具备多产品、多材料布局的中游生产商。
• 关注玻尿酸品牌效应、再生针剂市场放量、重组胶原蛋白技术突破和审批进展。
• 重视渠道建设、产品差异化、消费者教育等关键因素。

重点公司盈利预测与评级

风险提示

• 行业政策出现重大变化。
• 疫情反复影响需求。
• 竞争格局恶化。
• 重大安全风险事件。

总结

医美填充针剂市场增长动能强劲，未来有望实现高增长。玻尿酸仍是市场主流，但再生针剂和重组胶原蛋白作为新兴材料，具有较大的发展潜力。关注不同材料所处的发展阶段，把握其对应的市场机会和投资要点，优先布局具备多产品、技术实力和渠道优势的中游生产商。