20210427-东兴证券-东方电缆-603606.SH-2021年一季报及业务动态点评_成功交付油田岸电项目_海外业务发展顺利_5页_435kb
报告摘要
东方电缆（603606）：成功交付油田岸电项目，海外业务发展顺利
核心内容总结
东方电缆（603606）在2021年一季度实现了显著的业绩增长，营业收入达14.46亿元，同比增长1.15倍；归属上市公司股东净利润达2.78亿元，同比增长2.45倍。其中，海缆系统及海洋工程业务合计收入增长147.23%，达到4.74亿元，占公司整体营业收入的55.05%。截至2021年一季末，公司在手订单总额为77.80亿元，其中海缆系统及海洋工程订单额占比达73.6%。
公司凭借强大的专业实力，成功完成了多项高端工程项目，包括中国首个海上石油平台陆上供电项目、国内首根浮式风机动态缆项目、首根深水脐带缆交付安装工作，以及赴圭亚那完成海底电缆紧急抢修任务。这些项目体现了公司在产品研制、敷设服务和营销管理方面的综合竞争力。
主要观点与关键信息
1. 业务亮点
- 油田岸电项目成功交付：公司为中海油提供的首个岸电项目两根海缆已全部交付，应用于渤海湾岸秦皇岛32-6、曹妃甸11-1油田群岸电项目，将为整个渤海油田区域海上平台供电。
- 海外业务拓展顺利：公司为中电建华东勘测设计院越南BINH DAI 310MW海上风电场项目一期提供的海缆产品已装船交付，这是国内海缆企业在东南亚承接的首个海上风电海缆及安装敷设总包项目。
- 市场拓展潜力大：公司在国内海上风电、岛屿输电、轨道交通等传统市场持续拓展，同时在海上油田岸电和海外海上风电等新市场加大开拓力度。
2. 盈利预测
- 2021-2023年归母净利润：预计分别为13.47亿元、16.21亿元和18.25亿元，对应EPS分别为2.06元、2.48元和2.79元。
- 市盈率（P/E）：预计分别为11.07倍、9.20倍和8.17倍，显示公司估值具有吸引力。
- 毛利率与净利率：综合毛利率预计保持在30.71%至31.31%之间，净利率预计从17.56%提升至18.44%，盈利能力持续增强。
3. 财务指标预测
| 指标 | 2019A | 2020A | 2021E | 2022E | 2023E |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入(百万元) | 3,690.43 | 5,052.34 | 7,666.66 | 8,922.85 | 9,894.64 |
| 归母净利润(百万元) | 452.14 | 887.35 | 1,347.36 | 1,621.48 | 1,824.51 |
| 毛利率(%) | 30.55 | 45.00 | 45.00 | 45.00 | 45.00 |
| 净利率(%) | 12.25 | 17.56 | 17.58 | 18.17 | 18.44 |
| ROE(%) | 23.37 | 33.71 | 36.23 | 32.04 | 27.41 |
4. 风险提示
- 海上风电建设不达预期：可能影响公司主业发展。
- 成本及费用管控低于预期：可能对盈利造成压力。
业务板块预测
| 业务板块 | 2020 | 2021E | 2022E | 2023E |
|---|---|---|---|---|
| 陆缆系统 | 2,630.74 | 3,051.66 | 3,417.85 | 3,759.64 |
| 海缆系统 | 2,178.78 | 4,200.00 | 5,000.00 | 5,600.00 |
| 海洋工程 | 228.89 | 400.00 | 490.00 | 520.00 |
公司简介
东方电缆公司主要业务涵盖陆缆系统、海缆系统和海洋工程三大板块，2021年一季度表现强劲，显示出公司在海缆系统及海洋工程领域的核心地位。
分析师信息
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首席分析师：郑丹丹
华北电力大学学士、上海交通大学硕士、曼彻斯特大学MBA（金融方向），自2019年加入东兴证券研究所，现任电力设备与新能源行业首席分析师，制造组组长。曾任职于浙商证券、华泰证券及ABB公司，多次获得行业内外评选奖项。 -
研究助理：张阳
北京科技大学材料科学与工程专业学士，中国人民大学经济学硕士，2019年加入东兴证券，专注于新能源汽车产业链研究。
投资评级
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公司投资评级：强烈推荐
以沪深300指数为基准，公司股价预计相对强于市场基准指数收益率15%以上。 -
行业投资评级：看好
以沪深300指数为基准，行业指数预计相对强于市场基准指数收益率5%以上。
免责声明
本研究报告由东兴证券股份有限公司研究所撰写，仅用于东兴证券客户和授权机构的参考，未经授权不得使用或传播。报告中的信息和观点仅供参考，不构成投资建议。市场有风险，投资需谨慎。
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