20250801-紫金天风-原油周报_俄油_又来_20页_1mb

核心观点

近期，受俄罗斯制裁升温影响，原油绝对价格与月差维持偏强态势，对敏感原油的制裁推高了中东地区原油价格，并为8月初OPEC会议提供增产空间。美俄局势是当前核心变量，特朗普的政策态度将是关键。

宏观方面，年内降息预期有所减弱，美债收益率与美元指数阶段性反弹。若通胀由“一次性”关税驱动，下半年降息空间有望进一步打开；否则，可能停滞或放缓。美联储内部政策分歧加大，且对劳动力市场的担忧加重，将影响货币政策路径。

地缘政治方面，特朗普持续向俄罗斯与伊朗施压，谈判主导权或带来政策反复风险，需警惕政策执行的不确定性。

原油供需方面，API与EIA数据显示美国及库欣地区原油库存持续累库，成品油裂解价差走弱，尤其是柴油，贴水有所转弱，需关注欧洲买需延续性。OPEC 7-8月维持增产态势，中东油价偏高提供了进一步增产的底气，9月会议可能成为增产关键节点。晚现货窗口虽有中石油出货，但买盘主要来自印度，市场预期管理为主，中印8月买盘或仍存不确定性。

供给端，美国活跃钻机数保持在422台，但呈现下行趋势，产量逐步减少，页岩油产区库存水平稳定，短期无显著扰动。预测显示2024-2026年期间产量起伏较小，OPEC与非OPEC产量基本稳定或小幅调整。

需求方面，OECD与非OECD总需求预测差异不大，维持较强态势，但OPEC减产额与Call On OPEC可能影响供需平衡。2024年四季度过剩量为-40万桶/日，但2025年初过剩量预期小幅扩大。

结论：当前原油市场承压于宏观不确定性与供应端的地缘因素相互交织，中性偏多观点建议保持谨慎，并留意高库存对月差的抑制效果及宏观预期变化。