20260607-国金证券-非银金融行业研究_私募基金行业迎来指导意见_券商的PE_投行有望创造业绩增量_10页_1mb

国金证券研究报告总结

核心内容

私募基金行业迎来指导意见

私募基金行业迎来重要监管政策，旨在推动行业规范发展，强化风险防控。目前我国私募基金规模达23万亿元，占资产管理业务总规模的15%。私募股权、创投基金累计投资项目数量达23.7万个，形成股权资本13.7万亿元，其中投资新经济领域项目超10万个，投资本金4.7万亿元。近九成科创板上市公司上市前获得私募股权、创投基金支持。私募证券基金在A股成交量占比已达10%-20%。

指导意见提出加强监管，推动修订证券投资基金法，制定私募基金管理人监管、信息披露、资金募集、强制托管等规则，细化风险评价标准，提升适配性，对不同管理人实施差异化监管，对重点管理人加大检查力度。同时，国务院财政部门履行政府投资基金出资人职责，建立“吹哨人”制度，发挥社会监督作用，并加大违规行为的处理处罚力度。

为推动规范发展，督促私募基金管理人完善内控风控，加强行业自律，拓宽资金来源，培育耐心资本，推动其与科技创新深度融合。同时，进一步畅通多元退出渠道，重点支持投早、投小、投长期、投硬科技的私募股权基金和创投基金，以及整合关键核心技术、战略性新兴产业的并购基金。

证券板块

当前券商板块PB、PE估值分别为1.11x、14x，分别位于十年6%、3%的低位，安全垫较厚，配置性价比高。预计二季度板块利润维持高增，支撑估值修复。建议关注两条主线：

1. 低估值、业绩好的头部券商：如广发证券、国泰海通，以及地方中小券商。
2. 多元高股息标的：如远东宏信、易鑫集团、中国船舶租赁、中银航空租赁、江苏金租，以及资负改善驱动业绩提升的渤海租赁。

保险板块

监管叫停理财化健康险产品，推动行业回归保障本源。自4月启动的“高现价+医疗金账户”类健康险专项整改已全面收官。本轮清退的产品虽以健康险名义报备，但实际侧重储蓄增值和理财功能，与健康险风险保障定位偏离。产品特征包括：现金价值增长快、演示收益偏高、保障功能弱化。

保险板块Q2盈利有望高增，待市场预期稳定、回归2季报逻辑后，将迎来估值修复。4月以来沪深300上涨约8.2%，若权益市场维持当前趋势，预计险企Q2投资收益将明显改善，带动净利润增长。同时，负债端延续高景气，进一步夯实业绩增长基础。在行业景气度向上的长逻辑基础上，看好Q2业绩高增带来的保险股股价修复。首推β属性强、基数低的纯寿险标的及上半年利润低基数的中国太平，其次为利润表现较为稳健的中国太保A/H，建议关注长期价值标的财险标的。

主要观点

• 私募基金监管加强：监管政策将提升行业合规性，推动行业高质量发展。
• 券商业绩预期向好：估值处于低位，二季度利润高增，配置性价比高。
• 保险回归保障本源：监管推动健康险产品回归风险保障属性，提升行业健康发展。
• 保险股估值修复预期：Q2盈利有望改善，推动股价回升。

关键信息

• 私募基金规模达23万亿元，占资产管理业务总规模15%。
• 私募股权、创投基金累计投资项目数量达23.7万个，投资本金4.7万亿元。
• 保险板块Q2盈利有望高增，估值修复预期增强。
• 中国平安、新华保险等险资频繁举牌或增持，聚焦高股息率及低估值标的。
• 监管政策推动私募基金行业规范发展，加强风险防控。

投资建议

券商板块

• 关注低估值、业绩好的头部券商：广发证券、国泰海通、地方中小券商。
• 关注多元高股息标的：远东宏信、易鑫集团、中国船舶租赁、中银航空租赁、江苏金租。
• 关注资负改善驱动业绩提升的渤海租赁。

保险板块

• 首推β属性强、基数低的纯寿险标的及上半年利润低基数的中国太平。
• 次推利润表现稳健的中国太保A/H。
• 建议关注长期价值标的财险标的。

风险提示

1. 权益市场波动；
2. 长端利率大幅下行；
3. 资本市场改革不及预期。

行业投资评级说明

• 买入：预期未来3-6个月内该行业上涨幅度超过大盘15%以上；
• 增持：预期未来3-6个月内该行业上涨幅度超过大盘5%-15%；
• 中性：预期未来3-6个月内该行业变动幅度相对大盘-5%-5%；
• 减持：预期未来3-6个月内该行业下跌幅度超过大盘5%以上。

特别声明

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