20210903-西部证券-8月美国就业数据点评_一份重要但不关键的就业报告_8页_429kb

美国8月就业数据及美联储Taper政策分析总结

核心内容

美国8月就业数据公布后，显示出就业市场存在波动，但整体就业形势依然向好。非农就业人数仅为23.5万人，远低于前值的105.3万人，表明就业复苏节奏放缓。然而，失业率降至5.2%，为疫情后的最低水平，劳动参与率保持稳定，时薪同比上涨4.3%，显示企业端用工需求依然旺盛。高时薪和职位空缺的增加表明美国内需持续改善，疫情对就业市场的影响虽有，但并非核心矛盾。

主要观点

• 疫情对就业的影响有限：虽然8月非农数据偏弱，但疫情反弹对就业意愿的抑制作用是短期的，且非核心因素。
• 美联储Taper政策仍处观望阶段：9月FOMC会议不会给出Taper时间表，因为美联储遵循“左侧预判；右侧行动”的原则，需确保中低收入群体已基本回归就业市场。
• 财政刺激逐步退出，但美联储仍需观察：27个州将在9月6日结束额外失业救助，这将对就业市场产生影响，美联储需等待这些州就业形势的均衡改善。
• 市场对Taper反应有限：Taper已成为市场预期，因此对市场冲击远小于2013年。但年内美债收益率仍可能小幅上升。

关键信息

一、就业数据表现

• 新增非农就业人数：23.5万人（低于前值105.3万人）
• 失业率：5.2%（降至疫后最低水平，前值5.4%）
• 劳动参与率：61.7%（与前值持平）
• 时薪同比增速：4.3%（高于疫前常规水平）

二、就业市场动态

• 疫情反弹影响就业意愿：7月下旬Delta变种引发的疫情反弹抑制了民众的就业意愿。
• 续请失业金人数波动：8月14日当周反弹，但8月21日当周回落至疫后新低。
• 低收入群体就业改善明显：二手车价格飙升表明低收入群体正加速回归就业市场。

三、美联储政策考量

• Taper时间表尚未确定：9月FOMC不会给出Taper时间表，Q4议息会议更有可能宣布。
• 政策依据：美联储需确认两点：1）中低收入群体已基本回归就业市场；2）疫情对经济的冲击正在减弱。
• Taper与市场预期：Taper已成为市场共识，因此对市场冲击较小，但年内美债收益率仍可能小幅上升。

四、美债收益率走势预期

• 短期美债收益率或小幅攀升：由于Taper预期已知，市场对收益率的反应有限，但年内仍可能走高至1.7%-1.8%区间。
• 中期选举影响：美联储需为明年中期选举预留政策空间，因此不会过早收紧货币政策。
• 疫情对实际利率的影响：疫情退潮后，实际利率将带动名义利率上升，但若通胀预期未明显升温，美债收益率仍受抑制。

风险提示

• 美国就业前景低于预期：若疫情持续发酵，可能继续抑制就业市场复苏。
• 美国疫情超预期：疫苗有效性或疫情反弹可能超出预期，影响就业和经济复苏节奏。
• 美联储货币政策超预期：若就业数据或疫情形势未达预期，美联储可能调整紧缩节奏。

结论

8月就业数据虽显示就业复苏放缓，但整体就业形势仍保持向好。美联储在9月FOMC会议上不会宣布Taper时间表，而是继续观察就业市场和疫情发展。市场对Taper的反应已趋于理性，但年内美债收益率仍可能小幅上升。政策节奏将更倾向于Q4给出Taper时间表，为明年中期选举预留空间。同时，疫情仍是影响实际利率的关键变量，需持续关注其演变。