20191204-国联证券-传媒行业：优质游戏IP获高溢价，利好游戏研发商_4页_259kb

游戏行业投资分析总结

核心内容

本报告主要分析当前游戏行业面临的多重利好因素，包括优质游戏IP价值提升、消费结构变化、版号审批重启以及5G技术推动云游戏发展。同时，也指出潜在的风险，并给出投资建议。

主要观点

1. 优质游戏IP稀缺，利好IP储备丰富的研发商

• 英雄联盟全球总决赛（S赛）作为电竞行业热度最高的赛事，其独家直播权以8亿元高价被B站拍得，凸显优质IP的稀缺性。
• 在5G技术的推动下，云游戏的发展将使重度游戏更易被广泛接受，进一步提升IP价值。
• 游戏研发商若拥有丰富的IP储备和优质内容，将在市场中占据更有利的位置。

2. 消费结构变化，游戏成为年轻消费新突破口

• 汽车、房地产等传统消费领域出现下滑，年轻人开始寻求“物美价廉”的娱乐方式。
• 游戏因其低成本、高娱乐性，成为满足年轻消费者休闲娱乐需求的重要途径。

3. 版号审批重启，行业集中度提升

• 2018年因版号审批暂停，游戏行业增速降至历史最低点，仅为5.3%。
• 自2019年起，版号审批重启并实行总量控制，审批数量大幅减少，行业竞争加剧。
• 龙头公司凭借强大的研发能力和优质内容，更容易获得版号，行业集中度有望进一步提升。
• 进口游戏版号数量下降，为国产游戏提供了替代空间。

4. 5G浪潮推动云游戏发展

• 2020年是5G商用的关键年，云游戏作为5G的重要应用场景，将带来重大革新。
• 云游戏降低了硬件门槛，使更多用户能够体验高品质游戏，同时提升ARPU值。
• 国内外巨头纷纷布局云游戏平台，优质内容在云游戏环境下更具稀缺性。

关键信息

• B站高价拍得S赛版权：8亿元获得英雄联盟S赛中国地区三年独家直播权，显示IP价值。
• 行业增速回升：2019年前三季度游戏行业规模达1137亿元，同比增长14.8%。
• 版号总量控制：2019年前三季度仅获批1000余个游戏版号，远低于2016-2017年的8000个以上。
• 进口游戏版号下降：2019年仅审批185款进口游戏，较2017年的465款明显减少。
• 云游戏发展趋势：5G网络环境将推动云游戏发展，提升重度游戏的可玩性和用户粘性。
• 投资建议：关注国内研发实力强、IP储备丰富的游戏研发商，如完美世界等。
• 投资评级：行业投资评级为“优异”，表示行业指数在未来6个月内有望强于大盘。

风险提示

• 政策风险：游戏行业政策可能发生变化，影响行业发展。
• 新游上线风险：新游上线进度可能低于预期，影响市场表现。

分析师信息

• 分析师：徐艺
• 执业证书编号：S0590515090003
• 联系方式：电话 0510-85607875，邮箱 xuyi@glsc.com.cn

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一般声明

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