20251220-西南证券-医药行业周报_AI医疗应用端关注度有所提升_28页_4mb

AI医疗应用端关注度提升与医药行业市场表现总结

核心内容

行情回顾

• 本周医药生物指数下跌 0.14%，跑赢沪深300指数 0.14个百分点，行业涨跌幅排名第22。
• 2025年初至今，医药行业上涨 14.49%，跑输沪深300指数 1.60个百分点，行业涨跌幅排名第17。
• 本周医药行业估值水平（PE-TTM）为 29.18倍，相对全部A股溢价率为 70.15% (0.32pp)，相对剔除银行后全部A股溢价率为 29.63% (-2.02p)，相对沪深300溢价率为 119.56% (0.31pp)。
• 本周相对表现最好的子板块是 线下药店，上涨 5.6%；年初以来表现最好的前三板块分别是 医疗研发外包（+48.2%）、化学制剂（+31.6%）、其他生物制品（+24.5%）。

AI医疗进展

• AI医疗板块仍处于低位，但政策红利持续释放。
• 蚂蚁旗下AI医疗应用 阿福 月活突破 1500万，ToC端取得一定进展。
• 多模态AI+技术向 慢性病管理 和 居家养老 场景渗透。
• 国家五部门于2025年11月联合印发《关于促进和规范“人工智能+医疗卫生”应用发展的实施意见》，设立清晰的近期（2027年）与远期（2030年）发展目标，系统规划覆盖 基层诊疗、临床决策、中医药、药物研发 等8大方向24项重点应用场景。
• 基座模型从“通用能力展示”转向“垂直领域纵深”，以解决临床实际问题为导向的 专科模型 价值凸显。
• 技术层面，生成式AI正驱动医疗产业链重构，技术架构呈现从通用基础大模型向“领域专用模型”和“临床微调模型”发展的清晰路径。
• 在 医学影像、病理、辅助诊疗 等细分赛道，与医院深度绑定、共同迭代的“临床微调模型”将构建核心竞争力。
• 投资逻辑从“技术概念”转向“落地能力”，能够深入具体临床场景、完成高质量数据闭环、并实现 医保或医院付费 的企业将脱颖而出。

主要观点

• 医药行业整体表现稳健，虽然本周指数下跌，但年初至今表现较好，显示出一定的复苏趋势。
• AI医疗板块 正在迎来政策支持与市场关注的双重驱动，尤其是 ToC端 的应用进展显著，如 阿福 的月活突破。
• 政策红利 是推动AI医疗发展的关键因素，国家五部门的文件为行业指明了发展方向。
• 技术演进 是AI医疗领域的重要趋势，从通用模型向 垂直领域 和 临床微调模型 发展，提升临床应用价值。
• 行业估值 相对较高，但仍有提升空间，尤其是 医疗研发外包、化学制剂、其他生物制品 等子行业表现突出。
• 投资逻辑 正在从“技术概念”向“落地能力”转变，企业需具备实际应用场景和数据闭环能力。

关键信息

• 德曲妥珠单抗 获得美国FDA新适应症批准，联合帕妥珠单抗用于不可切除或转移性HER2阳性成人乳腺癌患者的一线治疗，其已获得7项适应症，未来有望进一步验证其对总生存期的改善。
• 稳健组合 包括：恒瑞医药（600276）、百济神州-U（688235）、美年健康（002044）、首药控股-U（688197）、西藏药业（600211）、通化东宝（600867）、亿帆医药（002019）、美好医疗（301363）、华兰生物（002007）。
• 行业估值 显示医药行业相对全部A股溢价率较高，但仍具投资价值。
• 市场表现 显示部分个股如 华人健康、鹭燕医药、漱玉平民 涨幅较大，而 一品红、热景生物、退市苏吴 等跌幅明显。

风险提示

• 政策不确定性：医药行业政策变化可能对市场造成影响。
• 研发进展不及预期：创新药研发进展可能低于预期。
• 业绩不及预期：企业实际业绩可能未达预期。

稳健组合分析

• 恒瑞医药：创新驱动业绩增长，BD助力成果兑现。
• 百济神州-U：生物科技出海明星，2025年迎来蝶变。
• 美年健康：深耕AI健康管理强化预防医学壁垒，体检行业龙头优势显著。
• 首药控股-U：深耕“钻石”靶点，商业价值即将释放。
• 西藏药业：业绩符合预期，现金分红提升股东回报。
• 通化东宝：看好业绩修复，创新+出海打造新增长点。
• 亿帆医药：2025年上半年创新药大幅增长。
• 美好医疗：订单交付受关税压制，看好25H2改善。
• 华兰生物：血制品稳健增长，高比例分红彰显价值。

投资策略

• 投资逻辑转向“落地能力”，关注具备 临床应用能力 和 数据闭环 的企业。
• 建议关注 AI医疗 领域，尤其是 ToC端 的应用进展。
• 重点跟踪 政策支持 和 技术演进 对医药行业的影响。

市场动态

• 大宗交易：本周医药生物行业中共有25家公司发生大宗交易，成交总金额为 7.2251亿元，前三名分别为 大博医疗、一心堂、拱东医疗。
• 融资融券：融资买入前五名包括 重药控股、常山药业、长春高新、美年健康、迈瑞医疗；融券卖出前五名包括 信立泰、美年健康、丽珠集团、艾力斯、迈瑞医疗。
• 股东大会：未来三个月拟召开股东大会的医药上市公司共有 108家。
• 定增进展：截至2025年12月22日，已公告定增预案但未实施的医药上市公司共有 36家。
• 限售股解禁：未来三个月内有限售股解禁的医药上市公司共有 20家。
• 股东减持：本周共6家医药上市公司股东减持，包括 百诚医药、凯普生物、君实生物-U、润都股份 等。

政策与新闻动态

• 地方产业政策：部分地方出台支持医药行业发展的政策。
• 研发与审批支持：国家五部门文件明确AI医疗发展目标，推动行业规范化与创新化发展。

报告梳理

• 新增研究报告：包括《医药板块逐步筑底》等。
• 核心公司深度报告：涵盖 恒瑞医药、药明康德、迈瑞医疗 等重点企业。
• 科创板个股报告：包括 联影医疗、百济神州、微电生理、荣昌生物、爱博医疗 等。
• 港股深度报告：包括 信达生物、康方生物-B、药明生物 等。

结论

AI医疗板块正迎来政策与市场双重支持，行业关注度有所提升。医药行业整体表现稳健，部分子行业如医疗研发外包、化学制剂、其他生物制品表现突出。投资逻辑从“技术概念”转向“落地能力”，企业需具备实际应用场景和数据闭环能力。稳健组合建议关注具有创新能力和良好市场表现的企业，如 恒瑞医药、百济神州-U、美年健康 等。风险提示包括政策不确定性、研发进展不及预期和业绩不及预期等。