20231129-国盛证券-2024年海外宏观展望_肥尾_阶段_24页_2mb

• 周期特征：本轮全球宏观周期呈现“尖峰肥尾”形态，2024年处于尾部阶段，表现为经济下行斜率平坦化但不至低水平、通胀回落减速但高位难破、货币政策紧缩延迟但实际利率仍处高位。
• 美欧差异：美国经济面临企业去杠杆、超额储蓄耗尽、滞后加息、财政退坡四大阻力，但资产负债表健康、金融稳定、企业提前补库、劳动力市场强劲提供支撑，预计2024年上半年压力大，下半年边际改善；欧洲经济外需依赖高、能源进口依赖，2024早于美国触底反弹，但动能弱化，“美强欧弱”格局弱化。
• 通胀研判：2024年美国通胀回落明显减缓，整体CPI同比24-34%，核心PCE环比24-33%，油价温和下探、核心商品趋稳、住宅分项下行走稳，体现“高增速缓降”特征。
• 政策路径：美联储最早于2024年5月降息，致ly加息空间缩至75-100bp，预计实际利率维持2%+高位；欧央行或在2024Q2前降息75bp，但货币环境整体偏紧。
• 投资策略：聚焦两条主线，衰退预期确认时美债V型，美股N型；汇率L型（有利人民币），黄金Λ型（上半年上行下半年回调），核心矛盾为重点资产配置与风险因素同步把握。

风险提示：美国衰退超预期、地缘政治超预期、历史复盘偏差。