20180820-华创证券-深高速-600548.SH-2018年半年报点评_业绩同比增长37_双主业持续推进_关注路产回购进展_强调_推荐_评级_5页_556kb

深高速（600548）2018年半年报点评总结

核心内容

深高速发布2018年半年报，整体业绩表现良好，实现营业收入26.78亿元，同比增长16.91%；归母净利润9.69亿元，同比增长37.42%；扣非净利润7.87亿元，同比增长10.11%。公司双主业持续推进，重点布局收费公路与环保产业，同时关注三项目回购进展。

主要观点

1. 业绩增长与主营业务分析

• 收费公路业务：实现营收24.62亿元，同比增长14.42%。剔除合并影响后，其他附属公司收入增长4.07%。并表路段车流量同比增长12.13%，其他路段增长6.68%，整体保持平稳增长。
• 委托管理服务：营收0.45亿元，同比增长118.23%，主要因新增项目及原有项目竣工结算。
• 房地产开发：营收1.11亿元，同比增长98.65%，得益于贵龙项目交房数量增加。
• 广告收入：下滑3.70%，但未对整体业绩产生重大影响。
• 非经常性损益：梅观公司回迁物业补偿贡献1.31亿元净利润，主要来自联合置地的补偿。

2. 营业成本与费用控制

• 营业成本：12.83亿元，同比增长14.20%，扣除合并影响后增长5.58%，主要因车流量增长导致人员成本、维护费用及折旧摊销增加，以及贵龙项目成本结转。
• 销售费用：662万元，同比减少15.06%，主要因贵龙项目营销费用下降。
• 管理费用：0.42亿元，同比增长4.15%，因业务规模扩大及管理类员工人数增加。
• 财务费用：5.01亿元，同比增长43.15%，主要受集团借贷规模上升及人民币贬值影响，汇兑损失增加。

3. 双主业平台建设

• 收费公路领域：公司持续巩固主业优势，推进外环项目、沿江高速收购、机荷改扩建及阳茂高速改扩建等项目，同时与百度合作发展智能交通。
• 环保产业拓展：通过收购德润环境20%股权及认购水规院15%股权，切入河道治理与固废一体化领域，形成双主业格局。
• 土地开发项目：贵龙项目和梅林关项目推进顺利，未来有望为公司带来可观收益。

关键信息

• 投资收益：2018年实现投资收益2.89亿元，同比增长17.04%，其中德润环境贡献0.92亿元，联营收费公路经营收益增加0.74亿元。
• 盈利预测调整：因考虑三项目回购带来的资产处置收益，上调2018年盈利预测至19.5亿元（原预测为17.5亿元），对应EPS为0.9元，2019-2020年预计EPS分别为1.01元和1.14元。
• 估值指标：2018年PE为8.68倍，2019年为7.71倍，2020年为6.79倍，显示公司估值持续下降，但盈利预期上升。
• 市净率：2018年为1.09倍，2020年预计降至0.84倍。
• 投资建议：公司双主业稳步推进，环保产业潜力较大，强调“推荐”评级。

风险提示

• 宏观经济下滑
• 高速公路运营不及预期
• 环保领域拓展不及预期

财务指标概览

投资建议

• 推荐评级：公司业绩增长显著，双主业平台建设持续推进，环保项目潜力大，未来收益可期。
• 市场表现：2018年8月17日收盘价为7.77元，12个月内最高价为9.79元，最低价为7.45元。

联系信息

• 证券分析师：
  • 吴一凡：021-20572539，wuyifan@hcyjs.com
  • 刘阳：021-20572552，liuyang@hcyjs.com
• 联系人：
  • 肖祎：021-20572553，xiaoyi@hcyjs.com
  • 王凯：021-20572538，wangkai@hcyjs.com

团队介绍

• 组长、首席分析师：吴一凡（上海交通大学经济学硕士）
• 分析师：刘阳（上海交通大学工学硕士）
• 助理研究员：肖祎（香港城市大学经济学硕士）、王凯（华东师范大学经济学硕士）

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