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零售行业2013年3月行业月报总结

核心内容

2013年3月，零售行业整体表现平稳，销售增速维持在低两位数区间，但板块估值处于合理范围，分析师维持行业看好评级。行业面临挑战，如高毛利商品销售下滑、商业地产供给过剩等，但同时也有发展机遇，如体验式消费模式的兴起和城市综合体的持续发展。

主要观点

1. 销售增速平稳

   • 1-2月社零增速为12.3%，略低于市场预期，但整体表现尚可。
   • 50家重点大型零售企业零售额同比增长7.7%，百家大型零售企业零售增速为6.8%。
   • 食品、化妆品、日用品、家用电器类商品增速放缓，服装、金银珠宝类商品增速略有提升。

2. 毛利率变化趋势关注

   • 高毛利商品销售占比下降，对整体毛利率产生影响。
   • 随着反腐和消费结构变化，高档商品销售下滑，购物卡减少，服装类增长慢于其他品类，黄金珠宝虽增速高但毛利率低。

3. 体验式消费成为主流

   • 城市综合体和购物中心成为现代零售发展的新载体。
   • 商业地产开发保持高速增长，但存在结构性供给过剩的风险。
   • 一二线城市核心商圈商业物业供给趋于饱和，未来重点发展副商圈及三四线城市。

4. 板块估值合理，推荐逻辑清晰

   • 2013年2月商贸零售板块涨幅为1.28%，跑赢大盘。
   • 板块估值处于11-12倍区间，属于合理范围。
   • 投资策略包括：资本运作预期较强的南京中商、大东方；基本面扎实、估值较低的重庆百货、合肥百货、新华百货、欧亚集团；业绩出现拐点的永辉超市、辉隆股份。

关键信息

• 城市综合体发展

  • 城市综合体处于高速增长期，尤其是北京、沈阳、重庆、上海、广州、成都等地。
  • 商业地产开发增速超过25%，但存在供给过剩风险。
  • 多数综合体为老商圈改造，而符合标准的现代化综合体多为近三年新增。

• 零售企业表现

  • 2013年2月零售行业重点公司涨跌幅排名中，爱施德、天音控股、南京中商、大东方、永辉超市等表现较好。
  • 传统零售企业如苏宁电器、天虹商场、王府井等表现不佳。

• 投资建议

  • 推荐逻辑包括：资本运作预期、商业模式独特、基本面扎实、业绩出现拐点。
  • 重点推荐公司包括南京中商、大东方、重庆百货、合肥百货、新华百货、欧亚集团、永辉超市、辉隆股份等。

行业发展趋势

• 商业地产与零售融合

  • 城市综合体开发商需注重商业与地产的有机互动，避免仅靠出租物业经营。
  • 差异化运营管理成为核心竞争力，定位三四线城市的开发商更具潜力。

• 消费结构变化

  • 高毛利商品销售占比下降，对毛利率形成压力。
  • 低毛利商品增长较快，但整体对盈利贡献有限。

• 经济复苏与行业展望

  • 2013年上半年零售行业将受益于2012年销售低基数，增速有望回升。
  • 全年零售行业增长预计在10%-13%之间，经济复苏仍不明朗。

估值与投资策略

• 估值合理

  • 零售板块估值处于11-12倍，属于合理区间。
  • 估值修复行情暂告一段落，更多关注个股机会。

• 推荐逻辑

  1. 资本运作预期较强的公司：南京中商、银座股份。
  2. 商业模式独特、投资主题多元的公司：大东方。
  3. 基本面扎实、估值相对较低的公司：重庆百货、合肥百货、新华百货、欧亚集团。
  4. 业绩出现拐点的公司：永辉超市、辉隆股份。

投资评级说明

• 证券投资评级

  • 买入：相对强于市场表现20%以上；
  • 增持：相对强于市场表现5%-20%；
  • 中性：相对市场表现-5%至+5%；
  • 减持：相对弱于市场表现5%以下。

• 行业投资评级

  • 看好：行业超越整体市场表现；
  • 中性：行业与整体市场表现基本持平；
  • 看淡：行业弱于整体市场表现。

信息披露

• 证券分析师承诺

  • 金泽斐承诺独立、客观地出具报告，不因报告内容获得任何补偿。

• 公司信息披露

  • 客户可通过邮箱或官网查询从业人员资质、静默期安排及关联公司持股情况。

• 法律声明

  • 本报告仅供申银万国证券客户使用，不构成投资建议，使用本报告内容产生的损失本公司不承担责任。

结论

零售行业在2013年3月整体表现平稳，销售增速维持在低两位数区间，板块估值合理，分析师维持看好评级。未来行业将受益于低基数效应，但需关注毛利率变化和商业地产供给过剩问题。投资策略应关注个股机会，推荐具备资本运作预期、独特商业模式、基本面扎实及业绩拐点的公司。