2024年5月经济数据点评：经济供需分化程度收敛-240619-渤海证券-11页_933kb

2024年5月经济数据点评：供需分化收敛，内需恢复不均衡

一、工业增加值边际放缓

• 整体表现：2024年5月全国规模以上工业增加值同比增速放缓至5.6%，环比超季节性走弱，主要受当月工作日减少影响。
• 结构分析：
  1. 采矿业同比增速显著提升至36%，黑色金属、化工等行业产能改善。
  2. 制造业同比增速放缓至60%，高科技制造业韧性仍强，但增速有所下降。
  3. 出口链产品受工业出口交货值同比下降影响，汽车生产增速下滑至76%，是工业生产下行主因。

二、消费动能改善明显

• 消费数据亮点：
  • 5月社零同比增速提升至37%，环比表现强劲，除疫情外创同期新高。
  • 线上消费持续扩张，实物商品网上零售额占社零比重达24.7%。
  • 必选消费反弹持续，汽车、金银珠宝等可选消费恢复分化。
• 关键问题：服务消费边际放缓，6月可能受“618”提前及假期效应稀释，消费预期谨慎。

三、基建与房地产持续承压，制造业和设备投资韧性较强

• 投资趋势：
  • 固定资产投资增速小幅下滑至40%，分领域分化明显。
  1. 制造业投资反弹至94%，设备工器具购置投资增速达175%，表现强劲。
  2. 基建投资受政策协同减弱、地方债落地不及预期拖累，增幅收窄至38%。
• 房地产困境：
  • 投资降幅扩大至-1.10%，销售仍未改善，房企资金链紧张。
  • 施工端略有回暖，但整体仍处低位，政策缓释效果待观察。

四、展望与建议

• 短期看点：工业支撑源于制造业PMI扩张与设备更新，消费或有波动但线上消费韧性突出。
• 风险提示：美欧经济波动、国内需求释放节奏不及预期等。

本报告由渤海证券研究部分析师撰写，谨供投资者参考。投资人据此操作，风险自行承担。