> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # SENASIC公司总结 ## 公司概况 SENASIC（珍捷电子科技（江苏）股份有限公司）是一家专注于高性能端侧无线智能芯片研发、设计与销售的公司，成立于2015年，并于2026年6月在港股上市。公司采取委外代工的轻资产模式，产品应用于汽车、储能、工业电子、机器人等多个领域。 ## 核心内容与主要观点 ### 技术与市场地位 - SENASIC 是全球头部端侧无线智能芯片平台公司，专注于构建传感采集、信号处理、无线传输于一体的端侧感算技术体系。 - 在汽车无线传感芯片领域，SENASIC 按2025年收入计，全球及中国市占率分别为 8.5%、21.6%，位列全球第三、中国第一。 - 2025年，公司收入同比增长 $+37.5\%$ 至4.78亿元，其中 TPMS SoC、BMS SoC、USI SoC 分别占收入的 $60.9\%$、$14.0\%$、$24.0\%$，收入同比增速分别为 $39.6\%$、$56.7\%$、$28.6\%$。 ### 产品力与增长前景 - **TPMS SoC**：公司是全球首家实现 TPMS SoC 量产的中国供应商，预计2030年全球销售收入达72亿元，CAGR 18.4%。该产品是公司业绩基本盘，具有稳定增长潜力。 - **wBMS SoC**：SENASIC 是全球首家推出 BPS SoC 的公司，且 2025 年销售收入全球第一。同时是国内唯一一家拥有车规级 wBMS SoC 能力的公司。wBMS SoC 有望成为下一代 BMS 主流解决方案，2030 年全球锂电池 wBMS SoC 渗透率预计达 30%，行业年销售收入将超 200 亿元。 - **其他产品**：公司还布局智能通用传感芯片（USI SoC）等新业务，拓展长期发展空间。 ### 业绩与财务表现 - 2025年公司毛利率同比 $+7.6\mathrm{pcts}$ 至 $28.0\%$，毛利同比增长 $89.2\%$ 至1.34亿元。 - 经调整净利润率（Non-IFRS）同比 $+21.3\mathrm{pcts}$ 至 $-6.7\%$，经调整净亏损同比收窄 $67.2\%$ 至0.32亿元。 - 2026-2028年公司预计收入分别为6.52亿元、8.97亿元、12.91亿元，分别同比增长 $36.4\%$、$37.6\%$、$43.9\%$。 - 经调整净利润预计分别为0.06亿元、0.60亿元、1.28亿元，净利润率从 $-6.7\%$ 逐步改善至 $9.9\%$。 - 公司股价对应的PS值从17.6倍逐步降至6.5倍，显示出估值逐步收窄的趋势。 ## 估值与投资建议 ### 估值指标 - **PS**：2026年7月24日收盘价对应的PS为12.9倍，预计2026-2028年PS分别为12.9倍、9.4倍、6.5倍。 - **PE (Non-IFRS)**：2026年PE为1,300.3倍，2027年降至146.7倍，2028年进一步降至75.3倍。 - **PB**：2026年PB为5.7倍，预计2027年降至3.7倍，2028年降至2.8倍。 ### 投资建议 - 首次覆盖给予公司“买入”评级，认为公司在端侧无线SoC领域的技术优势和wBMS SoC赛道的广阔前景，以及纳入港股通的潜在估值催化，使其具备投资价值。 - 建议投资者关注公司未来增长潜力及估值变化。 ## 风险提示 - 技术迭代风险 - 需求不及预期 - 行业竞争加剧 - 海外政策波动 - 股权解禁风险 ## 财务预测与关键数据 | 项目 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------| | 营收增长率 | 37.5% | 36.4% | 37.6% | 43.9% | | 毛利增长率 | 89.2% | 61.1% | 42.4% | 51.1% | | 经调整净利润增长率(Non-IFRS) | / | / | 901.1% | 114.2% | | 毛利率 | 28.0% | 33.0% | 34.2% | 35.9% | | 经调整净利润率(Non-IFRS) | -6.7% | 0.9% | 6.7% | 9.9% | | ROE (Non-IFRS) | / | / | 3.0% | 4.2% | | 资产负债率 | 299.7% | 13.2% | 10.5% | 9.4% | | 流动比率 | 4.3 | 7.7 | 9.8 | 11.0 | | 速动比率 | 2.9 | 6.3 | 8.4 | 9.6 | | PS | 17.6 | 12.9 | 9.4 | 6.5 | ## 附注 - 2025年因“向投资者发行的金融工具”科目影响，资产负债率超过 $100\%$，净资产为负，因此2025-2026年ROE无法计算。 - 本报告由兴业证券经济与金融研究院整理及预测，数据来源包括公司招股书、Wind等。