20260724-兴证国际证券-SENASIC-06675.HK-深耕端侧无线智能芯片_产品力占优_4页_452kb

SENASIC公司总结

公司概况

SENASIC（珍捷电子科技（江苏）股份有限公司）是一家专注于高性能端侧无线智能芯片研发、设计与销售的公司，成立于2015年，并于2026年6月在港股上市。公司采取委外代工的轻资产模式，产品应用于汽车、储能、工业电子、机器人等多个领域。

核心内容与主要观点

技术与市场地位

• SENASIC 是全球头部端侧无线智能芯片平台公司，专注于构建传感采集、信号处理、无线传输于一体的端侧感算技术体系。
• 在汽车无线传感芯片领域，SENASIC 按2025年收入计，全球及中国市占率分别为 8.5%、21.6%，位列全球第三、中国第一。
• 2025年，公司收入同比增长 $+37.5%$ 至4.78亿元，其中 TPMS SoC、BMS SoC、USI SoC 分别占收入的 $60.9%$、$14.0%$、$24.0%$，收入同比增速分别为 $39.6%$、$56.7%$、$28.6%$。

产品力与增长前景

• TPMS SoC：公司是全球首家实现 TPMS SoC 量产的中国供应商，预计2030年全球销售收入达72亿元，CAGR 18.4%。该产品是公司业绩基本盘，具有稳定增长潜力。
• wBMS SoC：SENASIC 是全球首家推出 BPS SoC 的公司，且 2025 年销售收入全球第一。同时是国内唯一一家拥有车规级 wBMS SoC 能力的公司。wBMS SoC 有望成为下一代 BMS 主流解决方案，2030 年全球锂电池 wBMS SoC 渗透率预计达 30%，行业年销售收入将超 200 亿元。
• 其他产品：公司还布局智能通用传感芯片（USI SoC）等新业务，拓展长期发展空间。

业绩与财务表现

• 2025年公司毛利率同比 $+7.6\mathrm{pcts}$ 至 $28.0%$，毛利同比增长 $89.2%$ 至1.34亿元。
• 经调整净利润率（Non-IFRS）同比 $+21.3\mathrm{pcts}$ 至 $-6.7%$，经调整净亏损同比收窄 $67.2%$ 至0.32亿元。
• 2026-2028年公司预计收入分别为6.52亿元、8.97亿元、12.91亿元，分别同比增长 $36.4%$、$37.6%$、$43.9%$。
• 经调整净利润预计分别为0.06亿元、0.60亿元、1.28亿元，净利润率从 $-6.7%$ 逐步改善至 $9.9%$。
• 公司股价对应的PS值从17.6倍逐步降至6.5倍，显示出估值逐步收窄的趋势。

估值与投资建议

估值指标

• PS：2026年7月24日收盘价对应的PS为12.9倍，预计2026-2028年PS分别为12.9倍、9.4倍、6.5倍。
• PE (Non-IFRS)：2026年PE为1,300.3倍，2027年降至146.7倍，2028年进一步降至75.3倍。
• PB：2026年PB为5.7倍，预计2027年降至3.7倍，2028年降至2.8倍。

投资建议

• 首次覆盖给予公司“买入”评级，认为公司在端侧无线SoC领域的技术优势和wBMS SoC赛道的广阔前景，以及纳入港股通的潜在估值催化，使其具备投资价值。
• 建议投资者关注公司未来增长潜力及估值变化。

风险提示

• 技术迭代风险
• 需求不及预期
• 行业竞争加剧
• 海外政策波动
• 股权解禁风险

财务预测与关键数据

附注

• 2025年因“向投资者发行的金融工具”科目影响，资产负债率超过 $100%$，净资产为负，因此2025-2026年ROE无法计算。
• 本报告由兴业证券经济与金融研究院整理及预测，数据来源包括公司招股书、Wind等。