20260714-中邮证券-SENASIC-06675.HK-以端侧感算赋能Physical_AI_5页_631kb

公司研究报告总结

核心内容概述

本报告首次覆盖一家专注于端侧物理智能（Physical AI）技术的公司，其产品主要应用于车载胎压感知、储能电池管理、机器人等领域。公司通过自主研发的底层技术平台，实现了智能电芯芯片、智能轮胎芯片及智能通用传感芯片的商业化落地，并致力于拓展更多应用场景。

主要观点

• 技术壁垒与成长空间：公司基于自研的Physical AI端侧感算一体化底层基座，构建了独特的技术优势，产品覆盖多个赛道，未来成长空间广阔。
• Physical AI体系特点：公司Physical AI体系以传感采集、边缘计算、无线传输为核心，将轻量化算力集成至硬件端，实现物理感知、风险推演与设备控制的本地闭环。
• 智能电芯芯片：公司已推出BPS SoC芯片，2021年量产，适配国内动力电池安全预警标准。2025年营收预计达到全球细分市场首位，新一代BPS SoC适配2026年新安全标准，实现从被动预警到主动防御的升级。
• 智能轮胎芯片：公司推出TPMS SoC芯片，适配国内乘用车强制国标，率先实现低功耗蓝牙（BLE）技术的量产，契合新能源汽车智能化升级趋势。
• 智能通用传感芯片：可适配多种传感器场景，覆盖传统燃油车存量替换与新能源汽车增量市场，具备广泛的应用前景。

关键信息

财务预测（单位：百万元）

财务指标分析

• 成长能力：营收增速稳定，2026-2028年预计分别增长35.79%、38.78%、40.11%。
• 获利能力：毛利率逐步提升，从27.96%增长至38.61%；销售净利率由负转正，2026年为0.77%，2028年达12.27%。
• 偿债能力：资产负债率从299.74%逐步下降至118.90%，净负债比率从8.13%升至219.19%。
• 估值比率：2026年P/E达1,414.61，2028年降至45.53；EV/EBITDA从0.38升至39.85。

投资建议

公司首次覆盖给予“买入”评级，预计2026-2028年收入分别为6.5亿、9.0亿、12.6亿元，归母净利润分别为0.1亿、0.7亿、1.6亿元，成长性显著。

风险提示

• 技术迭代和研发投入不及预期的风险；
• 行业竞争格局加剧的风险；
• 下游需求不及预期的风险。

技术与市场前景

• 公司在智能电芯芯片、智能轮胎芯片、智能通用传感芯片三大产品线上均具备技术优势与市场潜力；
• wBMS无线方案有望显著提升电池包空间利用率与运维效率，2030年市场营收预计达222亿元；
• BLE技术的引入为新能源汽车智能化升级提供支持，符合行业发展趋势；
• 公司具备全栈自研、车规量产验证及标准化落地能力，有望持续拓宽Physical AI应用场景。

公司简介

公司是中国邮政集团有限公司绝对控股的证券类金融子公司，注册资本61.68亿元人民币，业务涵盖证券经纪、自营、投资咨询、资产管理等多个领域，截至2025年10月，拥有58家分支机构，服务客户超260万人。

研究所信息

• 分析师：万玮、吴文吉
• SAC编号：S1340525030001、S1340523050004
• 邮箱：wanwei@cnpsec.com、wuwenji@cnpsec.com
• 地址：北京、深圳、上海
• 邮编：100050、518048、200000

投资评级说明

• 买入：预期个股相对同期基准指数涨幅在20%以上；
• 增持：预期个股相对同期基准指数涨幅在10%与20%之间；
• 中性：预期个股相对同期基准指数涨幅在-10%与10%之间；
• 回避：预期个股相对同期基准指数涨幅在-10%以下。

免责声明

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